【行业研究报告】有色金属-钠电池研究报告之五：锂钠电池需求旺盛，电池铝箔延续高景气

钠离子电池铝箔用量较锂电池翻倍。锂离子电池采用铝箔作为正极集流体，使
用铜箔作为负极集流体，是因为铝箔在低电位下易于与锂发生合金化反应。而
用铜箔作为负极集流体，是因为铝箔在低电位下易于与锂发生合金化反应。而
钠的合金反应并不明显，因此钠离子电池在正负极都可以使用铝箔，对电池铝
箔的需求较锂电池翻倍，在远期将大幅拉动电池铝箔需求。据鑫锣资讯，1Gwh
三元锂电池对铝箔的需求约300-450t，1Gwh磷酸铁锂电池对铝箔的需求约
400-600t，1Gwh钠离子电池对铝箔的需求提升至600-1200t。
需求：全球电池铝箔2025年需求约100万吨。我们预计2025年全球电池铝
箔的需求约100万吨，2021-2025年复合增长率达48%。其中动力锂电池对
电池铝箔用量为71.5万吨；储能锂电池领域电池铝箔用量为17.4万吨；消费
锂电池领域电池铝箔用量为6.5万吨；2025年钠离子电池对电池铝箔的需求
为4.2万吨。
壁垒：新建产线+良率和产能爬坡+验证周期所需时长约4.3-5.3年。电池铝箔
产能释放周期较长，主要源于1）电池铝箔所需特定轧机生产设备制作周期较
长；2）电池铝箔工艺要求较一般铝箔高，良率偏低；3）电池铝箔对电池安全
性具有重要意义，产品验证周期较长。从各家上市公司公告的扩产规划来看，
电池铝箔产线的建设时长一般在2-3年，行业IATF16949验证周期1.3年（其
中通过客户验证时间约0.5年），产能爬坡约1-2年时间；因此，从新产线建
设开始到产能大规模释放时长达4.3-5.3年。
供给：全球电池铝箔2025年产量将达到105万吨。根据行业内各公司披露的
电池铝箔行业的产能规划，若各公司均按时完成其规划的电池铝箔产能，预计
2025年产能将达到174万吨/年左右；考虑产能释放和爬坡周期（假设投产当
年/第二年和第三年产能利用率分别为50%/75%/100%），我们预计2025年
全球电池铝箔的产量将达到105万吨。
供需：延续紧平衡，2022-2023年行业存在缺口，2024-2025年小幅过剩。
2022-2025年全球电池铝箔仍将维持紧平衡局面，2022/2023/2024/2025年
电池铝箔供需平衡分别为-5.7/-4.3/1.1/5.4万吨（负值为短缺）。若有在建项
目进度不及预期，或仍将延续供给紧张态势。
投资建议：考虑电池铝箔行业需求将保持高速增长，供给因产能释放周期较长，
行业仍有望维持紧平衡，电池铝箔的景气度将维持高位，我们继续看好电池铝
箔板块的投资机会。1）从电池铝箔加工费变化对上市公司的市值弹性来看，
万顺新材>鼎胜新材>众源新材>常铝股份>天山铝业>东阳光等，推荐行业龙头
鼎胜新材，关注万顺新材及众源新材；2）关注电池铝箔为增量业务的公司，
推荐神火股份、南山铝业，关注天山铝业。
风险提示：电池铝箔产能投产进度超预期风险；国内外新能源汽车产量、锂电
储能装机、钠电池发展不及预期风险；产能利用率测算与实际值偏差风险等。
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