【行业研究报告】永新光学-永新光学深度报告：发力高端化，紧握确定性，显微镜与激光雷达业务共振双赢

为什么说激光雷达光学元件是产业链中高壁垒+高确定环节？
高壁垒：光学元件需要通过镀膜来满足增透、疏水、除雾、特定激光波长透过等
差异化功能，对于镀膜工艺有极高要求。公司镀膜积淀深厚，多项参数领先。
差异化功能，对于镀膜工艺有极高要求。公司镀膜积淀深厚，多项参数领先。
高确定：激光雷达仍处于技术迭代期，不同方案对发射/接收器存在选用差异，
而光学元件则是各类方案的刚性配置，将受益于激光雷达发展的各个阶段。
短期看落地，长期看融合，激光雷达渗透可期
当前从定点到落地的不确定呼唤客户绑定能力：短期市场担忧在于激光雷达落地
存在诸多限制，变现能力不佳。但目前已涌现出如禾赛、图达通等优质供应商，
前装落地多、量产能力强。公司和上述厂商绑定紧密，具备更强的业绩转化力。
未来多传感器融合趋势奠定激光雷达放量基础：我们认为，基于摄像头的纯视觉
方案并不能通过算法辅助实现对激光雷达性能的完全替代，随未来智能驾驶安全
要求提升和激光雷达成本下探，我们判断多传感融合方案将是主流。
贴息贷款政策应声落地，显微镜国产替代需求迎风而起
政策出台鼓励高校等加大精密仪器采购力度，公司显微镜业务需求加速。近年来
公司沿高端之路持续发力，2022H1高端显微镜营收超4000万元，YoY超过
70%，共聚焦显微镜试用客户超50家。短期政策催化与长期国产替代浪潮下，
公司深耕的显微镜业务有望打开全新成长空间。
盈利预测与估值
依据公司三季度最新业绩情况，我们分别将公司22-24年营收预测下调至
9.23/14.08/18.03亿元，同比增速分别为16.03%/52.57%/28.07%；预估公司22-24
年归母净利润分别为2.68/3.43/4.43亿元，同比增速分别为
2.40%/28.27%/28.89%。对应EPS分别为2.42/3.11/4.01元。
我们认为公司作为光学镀膜技术的领军企业，兼具成长驱力与安全底盘，看好
风险提示
激光雷达渗透不及预期；光学元件市场竞争加剧；高端显微镜国产替代进程不及
预期；汇率波动风险等。
投资评级:
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