【行业研究报告】-东海看数据之：10月经济数据：经济复苏进程遇阻，促内需仍为关键

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投资要点：
➢11月15日，国家统计局公布10月经济数据。10月，社会消费品零售总额当月同比-0.5%，
前值2.5%；规模以上工业增加值当月同比5%，前值6.3%；固定资产投资完成额累计同比
5.8%，前值5.9%。据测算，制造业投资当月同比6.9%，前值10.7%；基建投资（不含电
力）当月同比9.4%，前值10.5%；房地产开发投资当月同比-16%，前值-12.1%。
➢总体来看，受疫情升温、外需走弱等因素影响，10月宏观经济数据表现不佳，四季度开局
经济下行压力有所加大，后续需要更多支持政策出台，政策面近期已有所表现。从经济增
长动力来看，基建和制造业投资仍是重要支柱，消费和房地产投资则是主要短板。
长动力来看，基建和制造业投资仍是重要支柱，消费和房地产投资则是主要短板。
➢出行相关消费受影响较大，餐饮收入增速再下探，可选消费表现弱势。10月，全国新冠肺
炎确诊和无症状病例共计39888例，较9月增加9332例，与出行相关的消费零售额受负面
影响较大。10月餐饮收入当月同比-8.1%；商品零售增速下行，汽车类消费快速回落，可
选消费仍较低迷。线上和线下明显分化。网上商品和服务零售额同比14.8%；线下零售额
同比-6.8%。展望11月，随着全国疫情防控措施的不断优化，消费数据存在一定改善空间，
但大幅回升的可能性较小。
➢地产投资再度下行，“保交楼”政策效果显现。10月地产系数据低迷表明房地产仍处于筑
底状态，新开工面积、施工面积和竣工面积增速累计同比分别为-37.8%、-5.7%和-18.7%，
其中竣工面积增速连续三个月保持回暖势头，体现出“保交楼”政策效果逐步显现。销售
方面，防疫管控措施对线下购房场景有所限制，商品房销售企稳势头并不明显。
➢制造业投资增速高位回落。受需求收缩影响，10月当月制造业投资增速较前值回落3.8个
百分点。10月制造业采购量PMI和生产经营活动预期PMI均较上月回落0.9个、0.8个百分
点，反映出制造业企业采购意愿不强、生产经营活动预期转弱。高技术制造业仍然保持高
速增长，10月累计同比23.6%，比全部制造业投资增速高出13.9个百分点。
➢基建投资增速维持高位。随着地方专项债发行加快，政策性开发性金融工具有效投放，交
通水利、公共设施等基础设施建设节奏较快，基建投资增速持续位于高位。今年以来政策
面加大了逆周期调节力度，近期疫情虽有所抬头，但对基建施工的影响较为有限，预计基
建投资将继续在稳住经济大盘中发挥支撑作用。
➢工业生产增速放缓。在外需回落的背景下，10月，规模以上工业增加值当月同比增速较9
月下降1.3个百分点。其中，高技术产业表现亮眼，10月高技术产业工业增加值同比10.6%；
与房地产施工相关性较强的粗钢、水泥等原材料工业增速走弱。
➢展望后市，国家优化疫情防控措施，放宽出行限制，有利于出行相关消费恢复，但冬季新
冠病毒活性较强，疫情防控挑战仍然较大，消费恢复的程度还有较大不确定性。房地产方
面国家出台了一系列支持政策，支持房地产企业融资，支持个人住房贷款合理需求，改善
房企投资预期，有利于房地产行业企稳回升，但短期大幅回升的难度较大。叠加外需回落，
出口增速下行可能性较大，总体经济可能会有所恢复，但稳增长压力仍然较大。如果消费、
房地产等恢复稳定不及预期，估计国家可能会进一步出台支持性政策，稳定经济增速，可
以关注中央经济工作会议可能会出台的政策措施。
➢风险提示：1）疫情超预期影响；2）政策落地不及预期；3）海外局势变化超预期。