【行业研究报告】-2022年10月经济数据点评：封控下经济走弱，2023年经济快速上行

经济低点已至，2023年回升4季度开始的10月份经济仍然较为低迷，这
主要是10月份严格的疫情封控导致。11月份政策作出调整，但消化需要
时间，预计整个4季度经济低速运行，2023年回升。现阶段来看，4季度
经济难言乐观，但2023年1季度开始经济就处于持续回升的状态。
经济难言乐观，但2023年1季度开始经济就处于持续回升的状态。
封控下生产走弱10月份制造业回落，工业增加值同比和环比均走低。10
月疫情封控影响了工业生产，生产受到了疫情封控的影响。（1）10月份生
产环比回落速度较快；（2）基数效应有所上行，可能小幅拉低生产增速；
（3）10月份的补库存需要后续的订单增加才能持续，这种情况刚好与现
阶段订单情况相反，企业在补库后可能仍然谨慎；（4）房地产仍然下滑，
基建的上行暂时不足以弥补房地产的下滑；（5）出口行业在下滑，贡献低
于上半年。房地产、汽车、出口是工业生产的保障，现阶段看汽车生产持
续性待观察，出口产业回落，房地产仍然在底部运行。海外“衰退”时间
不确定，工业生产仍然承压。预计4季度生产保持在5%-6%左右。工业生
产4季度可能相对平稳，再次走高的可能性偏弱，货币政策和财政政策仍
然需要相互配合。
封控下消费再次面临压力社会零售品消费总额同比再次回落，基数占据一
部分因素，10月份严格的封控也阻碍了消费的上行。汽车的消费增速高位
回落，原油受到价格影响消费回落，生活必需品保持平稳，其他产品消费
疲软。新冠防控对社会零售消费影响持续存在，社会零售消费始终受到影
响。随着2022年4季度消费基数走高，预计消费增速水平仅有小幅增长，
全年消费增速预计在0.1%左右。
基建平稳，制造业回落，房地产受封控影响继续下滑2022年1-10月固定
资产投资基本平稳，其中制造业投资增速高位回落，基建投资平稳，房地
产投资继续下滑。制造业投资仍然正增长，10月份央行新增设备更新类便
利工具，鼓励工业企业设备更新，预计制造业投资未来1个季度均会维持
高位。基建投资受益于政府投资，4季度预计2023年度财政资金提前发放，
基建投资仍然能维持高位。房地产投资继续下滑，但先行指标有所回暖。
11月份央行发文对于房地产商贷款有条件放开，房地产政策拐点已至。
许冬石
：（8610）83574134