【行业研究报告】敏华控股-上半财年利润表现靓眼，渠道品类稳步拓展

2022年11月17日敏华控股(01999.HK)敏华控股(01999.HK)公司快报上半财年利润表现靓眼，渠道品类稳步拓展家具(HS)投资评级维持评级6个月目标价10.45港元股价(2022-11-16)6.85港元交易数据总市值(百万港元)26916流通市值(百万港元)26916总股本(百万股)3929流通股本(百万股)392912个月价格区间4.38/14.22港元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益32.720.7-29.2绝对收益32.512.5-50.6罗乾生luoqs1@essence.com.cn相关报告拟分拆锐迈科技A股上市，智能家具部件业务有望加速发展2022-06-14内销保持高增、外销显著恢复，软体龙头持续成长可期2022-05-18事件：11月15日，敏华控股发布FY2023中期业绩报告。公司FY2023上半年实现营收95.33亿港元，同比下降8.0%；归母净利润10.92亿港元，同比增长10.5%。出于严谨考虑，公司提前计提8453万港元管理费用拨备用于美国Raffel专利诉讼事项，还原后公司扣非归母公净利润11.3亿港元，同比增长14.4%。公司拟派中期股息每股0.15港元，派息比例高达54.0%。国内渠道多元发展，海外市场保持韧性分地区看，FY2023上半年中国市场、北美市场、欧洲及其他海外市场分别实现收入57.13、25.64、6.70亿港元，同比增长-10.72%、0.07%、2.06%，占比59.93%、26.90%、7.03%；FY2023上半年中国市场、北美市场、欧洲及其他海外市场毛利率分别为39.9%、41.8%、21.3%，同比增长4.2pct、0.7pct、-2.9pct。其中：1）中国市场：截至22年9月30日，公司较FY2022末的专卖店数量净增加262家至6230家（不含格调、普利尼）；同时公司持续发力天猫、京东平台，并通过直播电商等方式开拓新流量渠道及提升品牌影响力；2）北美市场：公司持续完善出口业务在全球的产能布局，并以北美自主品牌MWHOME突破高端市场；3）欧洲及其他海外市场：公司逐步完善产品线布局，以多样化的产品风格满足新拓展客户要求。沙发品类相对稳健，功能沙发国内渗透率仍有较大提升空间分品类看，公司FY2023上半年沙发及配套品、其他产品、Home集团业务分别实现收入67.08、22.40、2.79亿元，同比增长-4.79%、-12.50%、-39.89%。剔除Home集团业务后，FY2023上半年公司沙发产品总销量约75.4万套、同比减少8.05%，其中在中国销售沙发套数同比减少1.5%至41.9万套，出口销售的沙发套数同比减少15.1%至33.4万套。根据欧睿国际数据，2022年中国功能沙发市场渗透率预计为6.9%，与美国市场渗透率48.8%相比仍有较大提升空间。公司继续推进渠道、产品、品牌、经销商、产能“五位一体”布局，有望进一步提升市场份额。盈利能力明显改善，持续高比例分红回馈股东盈利能力方面，FY2023上半财年公司总体毛利率为38.8%，同比-67%-52%-37%-22%-7%