【行业研究报告】移卡-移卡2022Q3经营数据公告点评：支付业务稳健，到店电商业务强势增长

⚫支付业务稳健，到店电商业务高速增长：公司于11月2日发布2022年第三季度经
营数据。支付业务方面，2022年Q3公司一站式支付服务的总支付交易量及活跃支
营数据。支付业务方面，2022年Q3公司一站式支付服务的总支付交易量及活跃支
付服务商户数目分别达约5,408亿元及790万，环比分别增长4.3%及7.3%。到店
电商业务方面，公司2022年Q3总商户交易量及付费消费者数量分别达10.36亿元
及640万，环比分别增长29.6%及27.9%，公司也重申了到店电商业务全年GMV
28-35亿元的指引。另外，在报告期内，公司月活跃用户达2,260万，环比增长
18.6%。
⚫支付业务是公司基础业务：行业逐渐稳定，规模拥有长期增长确定性。（1）在价格
方面，行业的费率稳定，收益模式清晰，第三方支付各环节分润比逐渐趋于稳定；
（2）在规模方面，支付规模渗透逐步加深，将随零售总额逐渐增长。综合来看，随
着央行支付牌照的收紧，第三方支付服务商竞争者明确。公司凭借与大量客户形成
长期稳定的合作关系，保障了支付业务的稳定发展。
⚫到店电商业务是公司第二增长曲线：作为公司重要发展战略，可高效协同公司现有
生态：公司将到店电商业务作为公司的重点发展战略：2021年，为建设消费者生
态，公司成立到店电商事业部。到店电商业务为消费者提供高性价比的本地生活服
务，同时加强商户和消费者生态系统之间的联系，公司支付生态资源的转化可有效
推动公司提供到店电商服务总额的高速增长。
⚫公司业务发展符合预期，我们对于公司22-24年归母净利润分别为251、418、682
百万元，与此前预测保持一致。
⚫由于公司涉及到支付、到店电商以及商户增值等多方面业务，且不同业务类型差距
较大，故采用分部估值法对公司进行估值。公司对应2023年目标市值为103.54亿
元，对应2023年目标价为25.81港币（1HKD=0.9CNY，汇率日期：2022年11
风险提示
⚫景气度风险；金融科技领域政策不确定；到店电商服务增速不及预期；商户解决方
案服务转化不及预期：假设条件变化影响测算结果
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)2,2933,0593,6904,8436,151
同比增长(%)2%33%21%31%27%
营业利润(百万元)311-16216570901
同比增长(%)-14%-105%N/A164%58%
归属母公司净利润(百万元)439421251418682
同比增长(%)418%-4%-40%67%63%
每股收益（元）0.980.940.560.931.52
毛利率(%)32.4%26.6%33.2%36.1%37.1%
净利率(%)19.1%13.8%6.8%8.6%11.1%
净资产收益率(%)34.2%13.2%7.4%11.2%16.0%
市盈率（倍）0.319.833.119.912.2
市净率（倍）2.72.62.42.11.8
盈利预测与投资建议
核心观点