【行业研究报告】信安世纪-拟定增收购普世科技，产品和渠道双拓展

2022年11月17日信安世纪(688201.SH)信安世纪(688201.SH)公司快报拟定增收购普世科技，产品和渠道双拓展基础软件及管理办公软件投资评级维持评级目标价72.46元股价(2022-11-16)56.67元交易数据总市值(百万元)7,810.77流通市值(百万元)3,466.74总股本(百万股)137.83流通股本(百万股)61.1712个月价格区间29.35/86.3元股价表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益27.859.726.1绝对收益27.551.54.6赵阳zhaoyang1@essence.com.cn夏瀛韬xiayt@essence.com.cn相关报告Q3业绩强劲复苏，密码需求有望加速2022-11-0422Q1收入维持良好增长，加密需求旺盛2022-05-05立足金融横向拓展，密码行业方兴未艾2022-04-19事件概述11月16日晚间，公司发布《发行股份及支付现金购买资产报告书（草案）》，拟以发行股份和支付现金的方式，收购普世科技80%股权。此次交易标的的资产评估值为3.07亿元，经双方协商，同意标的资产80%股权的交易价格为2.44亿元。本次交易合计发行股份667.60万股，发行价格为35.80元/股。普世科技承诺2022/23/24年净利润将分别不低于2400/2950/3650万元，三年累计不低于9000万元。过交易交割完成日推迟至2022年12月31日之后，则业绩承诺期顺延为2023/24/25，净利润不低于2950/3650/4500万元，三年累计不低于11100万元。产品和渠道双拓展，业绩承诺支撑成长我们认为此次信安世纪收购普世科技，是一次产品和渠道领域的双协同和双拓展，有望发挥出较强的协同效应。具体而言：1）产品协同：普世科技的核心产品包括跨网隔离交换、终端安全管控、数据安全归档三大产品线，分别解决数据安全、合规的从分散到集中，在数据利用过程中的失控到受控，以及让无序集中存放的数据变得更有序、可靠的存储，最终提升数据分析处理能力。其中，跨网隔离交换产品，针对政府、军队、军工等涉密行业，或对信息安全与保密要求较高行业，在保持不同等级、不同业务网络之间的物理隔离或逻辑隔离关系的前提下，实现文件、数据库、应用协议等类型数据的跨网隔离传输与交换。信安世纪以密码产品为核心，目前已经拓展至身份安全、通信安全、数据安全等六大产品系列。两者从业务属性上同属于信息安全领域，在产品侧也具备互补能力，若完成收购，有助于公司产品线更加齐全，从而能为客户提供综合的解决方案。2）渠道协同：普世科技具有较为完备的业务资质，并承担了多项国防单位委托的型号装备配套和技术预研项目，产品及解决方案广泛应用于军队、军工领域。根据收购报告书披露的前五大客户信息，普世科技军工领域客户占比连续三年超过50%。信安世纪在金融领域深耕多年，根据公司招股书，公司已经服务超过200家城市、农村商业银行，超过30家外资和中国台资银行。因此，我们认为两者在下游客户的结构上也有明显的互补性。公司有望借助普世科技在军工领域的客户基础，持续将相应的产品进行导入，从而实现渠道上的拓展。业绩和估值方面，普世科技2022/23/24年业绩承诺增速为22%/23%/24%，2022年归母净利润承诺为2400万元，若以资产评估的3.07亿估值作为参考，对应2022年的PE仅为12.79倍，显著低于公司本身的估值。因此，从业绩成长性和当前的估值来看，普世科技的收购是一项较为不错的投资。-28%-18%-8%2%12%22%32%