【行业研究报告】-石油石化行业2022年三季报综述:三季度利润率环比回落,子板块景气度分化加剧

类型: 行业季报

机构: 中银证券

发表时间: 2022-11-18 00:00:00

更新时间: 2022-11-18 12:11:34

贸易、油气开采、油田服务、以及油气及炼化工程板块归母净利润同比实现正增
长,涨幅分别为14.8%、196.5%、473.7%、39.3%以及15.8%,其他石化板块归母净
利润同比下滑,降幅为68.5%。单三季度而言,仅油品石化贸易及油田服务板块归
母净利实现环比正增长,增幅分别为12.0%和10.9%,其他石化板块则由盈转亏。
母净利实现环比正增长,增幅分别为12.0%和10.9%,其他石化板块则由盈转亏。
受国际原油价格上涨以及国内疫情反复的双重影响,油气开采板块盈利水平优于
炼油化工和其他石化板块,油强化弱的市场特征进一步强化。
在建工程及固定资产稳步增长。截止到2022年前三季度末,石油石化行业在建工
程为6208.75亿元,同比增长5.04%;行业固定资产16,114.93亿元,同比增长10.01%。
炼油化工板块在建工程在全行业占据主导,占比达到93%,炼化一体化项目仍处
于扩产高峰期,扩产主要集中于行业龙头企业,中国石油、中国石化、东方盛虹、
荣盛石化以及恒力石化5家企业在建工程占据全行业同期全部在建产能的91.44%。
三季度以来,中石化、东方盛虹、恒力石化、中国石油在建工程分别增加109.34
亿元、86.51亿元、51.26亿元以及43.00亿元,荣盛石化在建工程则减少146.99亿元。
投资建议
2022年,上游原料价格高位震荡,下游需求有待复苏,行业集中度持续提升。截
止11月17日收盘,行业市盈率(TTM,剔除负值)为7.89,处在历史(2002年至
今)的1.19%分位数,市净率(MRQ,剔除负值)为0.99,处在历史水平的3.89%
分位数。随着疫情过后需求复苏,稳增长等政策发力,对行业整体走势保持乐观,
维持行业强于大市评级。子行业挑选上侧重一体化龙头公司及低估值板块。建议
关注以下投资线索:
1.原料价格大幅波动,看好一体化行业龙头公司。尤其是在碳中和背景下的产业
升级与集中度提升的大背景下,在地缘政治影响因素消除油价有所回落后,看好
国内民营石化公司的长期发展,并看好民营炼化公司进入新能源、高性能树脂、
可降解塑料等极具成长性的新材料领域,推荐荣盛石化、东方盛虹、卫星化学等。
关注恒力石化等。
2.石化下游板块景气度低位,看好细分龙头估值修复。石化下游产业受成本上涨
及需求抑制等多重影响,主营业务阶段性承压,行业景气度及市场估值处于历史
低位。未来随着内需提升及外需改善,行业景气度有望逐步修复,适合提前布局。
建议关注逆势扩张的细分行业龙头,比如桐昆股份等。
评级面临的主要风险
油价异常波动的风险;疫情持续时间及影响超预期。