【行业研究报告】医药生物-医药外包：海外CXO三季报总结：创新研发需求旺盛，创新成长预期修复

投资逻辑
海外CXO企业的三季报来看，经营层面整体表现平稳。订单与需求端来
看，非新冠医药创新研发需求旺盛，特别是biotech需求稳定，好于之前市
场预期。
场预期。
核心业绩指引上调：对比海外龙头CXO公司在2021年报/2022一季报
/2022半年报/2022三季报对2022全年业绩指引，能够看到临床前CRO、
临床CRO及CDMO这三个板块公司对业绩指引均进行了不同方向的调整，
多家企业核心经营指标上调。1）临床前CRO板块龙头企业CharlesRiver
在22年三季报中对业绩指引进行上调，药物发现与临床前业务及动物模型
业务需求强劲，特别是biotech企业需求。2）临床CRO板块公司如
Medpace上调全年业绩指引及需求端预期，公司以中小型Biotech为主要客
群进一步展现出海外biotech/biopharma的强劲需求。3）CDMO板块公司
如CATALENT虽因新冠业务退坡影响表观业绩而下调部分业绩指引，其非
新冠业务需求仍在强劲增长。LONZA未披露三季报，在半年报时维持原有
预期。
对比海外龙头CXO公司的订单情况，海外CXO整体保持较为稳健的增长。
分板块来看，订单变化趋势略有不同。1）药物发现及临床前CRO板块，在
手订单自2021年起保持稳中有进的趋势，同比增速在21Q4与22Q1有所
下降后，在22Q3快速回升；2）临床CRO板块公司在手订单金额保持稳健
提升，其中如MEDPACE在手订单金额增速尤为快速，22Q3末公司在手订
单22.4亿美元，同比增长20.9%。从订单交付相关指标来看，如
MEDPACE、Labcorp在22Q3的book-to-bill分别为1.23和1.25，ICON
在22Q2的backlogburnrate为9.7%，均保持在一个良好、稳定的状态。
3）CDMO板块公司如CATALENT在手订单持续增长，netnewbusiness
awards在2021年略有下降，自22Q2开始逐步恢复，在2022Q3末已达到
1.32亿美元。
从国内三季报来看CXO板块（特别是龙头企业）订单和业绩持续超预期，
多数公司订单高增长、排产饱满，业绩高增长、未来成长确定性强。目前板
块估值及市场情绪处于历史底部，看好未来随着业绩和订单的持续兑现，
CXO板块的持续估值修复行情。
投资建议
建议重点关注具备国际竞争力和国内市场优势的综合性龙头企业和细分领域
龙头，药明生物、康龙化成、药明康德、九洲药业、方达控股等。
风险提示
新冠疫情反复风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险，订单交付不及预
期风险，研发失败风险等。
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