【行业研究报告】中信博-中信博2022年三季报点评报告：盈利阶段性承压，向上延伸产业链深化成本优势

公司发布2022年三季报，2022Q1-Q3公司实现营业收入22.59亿元，同比增长
31.58%，实现归母净利润-0.13亿元，同比下降123.99%；2022Q3公司实现营业
31.58%，实现归母净利润-0.13亿元，同比下降123.99%；2022Q3公司实现营业
收入8.22亿元，同比增长22.29%，实现归母净利润-0.11亿元，同比下降
167.36%。公司收入维持高增长，主要因为公司深耕细分领域，固定支架和
BIPV销售收入增幅明显。
❑高价原材料挤压利润空间，盈利能力阶段性承压
2022Q1-Q3公司毛利率为11.97%，同比下降1.23pcts；2022Q3公司实现毛利率
12.62%，同比增加2.97pcts，环比下降1.29pcts。主要因为钢材成本相较市场价
格变动有所延迟，公司部分高位成本的钢材销售推高整体生产成本。2022Q1-Q3
实现销售费用0.72亿元，同比增长40.83%，销售费用快速增长主要系人工成本
增加以及计提股权激励费用影响；2022Q1-Q3实现管理费用0.90亿元，同比增
长24.52%，增幅低于营收增速，公司优化机构控制费用取得一定成效。
❑固定/跟踪支架、BIPV订单充裕，保障公司长期业绩确定性
截至2022Q3，公司在手待执行订单金额约人民币27.38亿元，较年初增长
77.56%，其中：1）跟踪支架业务约7亿元；2）固定支架业务约14亿元；3）
BIPV业务约6亿元。在手订单约为2021年收入133%，订单充裕保证公司未来
业绩确定性。
❑全球化产能布局领先，向上拓展镀锌产能深化成本优势
截至2022Q2，公司拥有常州、繁昌生产基地，国外印度生产基地，拥有国内外
共计12.2GW设计产能，同时公司加强产业链延伸，向上拓展保证成本端稳定
性，公司在繁昌投资建设了年产能30万吨的镀锌生产线且已陆续投产，产能不
断爬坡，可在降低镀锌环节外部供应依赖性的同时保证产品的镀锌质量。
❑盈利预测及估值
公司产能投放的同时布局上游镀锌环节，深化成本优势。我们预计公司2022-
2024年归母净利润分别为0.35亿元、2.66亿元、5.24亿元，对应EPS分别为
❑风险提示：钢材及海运物流涨价持续风险，国际贸易环境风险，汇率波动风险，
光伏装机不及预期风险。
zhanglei02@stocke.com.cn
chenmingyu@stocke.com.cn
研究助理：谢金翰