【行业研究报告】振华新材-深度研究：单晶三元龙头，钠电再添增长极

振华新材（688707）深度研究
单晶三元龙头，钠电再添增长极
2022年11月18日
【投资要点】
◆单晶三元正极材料领军人，上下游一体化深度绑定，产能加速扩张。
公司于2009年完成大单晶正极材料的研发及生产，进度快于同行业
企业，独家采用三次烧结工艺，在成本与二次烧结无异的情况下提升
产品性能。根据鑫椤资讯，2021年1-11月，公司大单晶正极材料市
产品性能。根据鑫椤资讯，2021年1-11月，公司大单晶正极材料市
占率26%，2022年上半年，公司市占率19.19%。公司深度绑定宁德时
代，对宁德时代销售占比常年在65%以上，业绩确定性强，上游参股
红星电子布局前驱体回收，降低原材料成本。前次IPO募投产能逐步
释放，此外定增募资60亿元用于新建10万吨正极材料产能，预计未
来几年产能逐步投放。
◆公司前瞻性布局钠电正极材料，有望率先享受钠电产业化红利。公司
前瞻布局层状氧化物正极材料，产品具备高压实密度、高容量、低PH
值和低游离钠的特点，目前已经实现吨级销售，随着钠电产业化进程
加速，公司有望率先受益。
【投资建议】
◆基于以上分析，我们预计公司2022-2024年营业收入分别为
154.50/181.82/235.68亿元，2022-2024年归属于母公司的净利润分
别为13.08/16.31/19.19亿元，EPS分别为2.95/3.68/4.33元，对应
盈利预测
项目\年度2021A2022E2023E2024E