【行业研究报告】阿里巴巴-SW-FY2023Q2财报点评：降本增效释放利润，加大回购彰显信心

事件:
公司公告FY2023Q2财报（对应自然年2022Q3），实现营业收入2,072
亿元（YoY+3%，QoQ+1%）；经营利润251亿元（YoY+68%，QoQ+1%），
经调整EBITDA433亿元（YoY+24%，QoQ+5%），净利润-225亿元，
归母净利润-206亿元，Non-GAAP净利润338亿元（YoY+19%，
QoQ+12%）。此外公司回购计划已获批再增加150亿美元，共计400亿
美元，并将有效期延长至2025财年底。
我们的观点:
◼整体业绩表现：本季度营收低于预期，同比增速受局部疫情影响承
压至3%，但业务发展整体韧性十足，继续围绕内需、全球化以及云
计算三大战略坚定投入。
◼中国商业业务：FY2023Q2营收同比增长-1%至1,354亿元，其中1）
中国零售商业实现营收1,312亿元（YoY-1%，QoQ-4%）。其中①客
户管理业务实现营收665亿元（YoY-7%，QoQ-8%），主要由于消
费需求减少、疫情反复以及竞争持续所影响，导致本季度淘宝和天
猫线上实物GMV（剔除未支付订单）同比录得低单位数下降；②直
营及其他业务实现营收647亿元（YoY+6%，QoQ+0%），增长主要
来自包括盒马及阿里健康的直营业务收入增长所贡献，其中盒马绝
大多数门店（不包含开业未满12个月）的现金流为正；2）中国批
大多数门店（不包含开业未满12个月）的现金流为正；2）中国批
发商业实现营收42亿元（YoY+1%，QoQ-15%）。
◼国际商业业务：FY2023Q2营收同比增长4%至157亿元，其中1）
跨境及全球零售商业实现营收107亿元（YoY+3%，QoQ+2%），同
比增长主要由于Trendyol电商业务的订单增长强劲和补贴效率提
升，但部分被欧元兑美元贬值导致的速卖通收入下降而抵销；2）跨
境及全球批发商业实现营收50亿元（YoY+6%，QoQ+2%），增长
主要由于与跨境业务相关的增值服务收入增长。
◼本地生活服务业务：FY2023Q2营收同比增长21%至131亿元，本
季度整体订单量同比增长5%，主要由于高德订单的强劲增长以及饿
了么的平均订单金额提升、补贴效率提升。
◼菜鸟物流服务业务：FY2023Q2营收同比增长36%至134亿元，该
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