【行业研究报告】洋河股份-洋河股份：深度调整完成，未来值得期待

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洋河股份：深度调整完成，未来值得期待
洋河股份：深度调整完成，未来值得期待
洋河股份(002304)
►治理结构合理，股权激励激发潜能
作为宿迁市国资委为实控人的国资企业，洋河历经两次改制，在
保证股权结构稳定的同时积极采用激励措施，助力企业“一次创
业”成功。2000年以来四任董事长一如既往保持创新动力，走在
行业前沿。随着2019年起公司的主动改革以及2021年通过新的
大规模股权激励方案，我们认为股权激励方案将激发管理层及广
大员工潜能，助力企业“二次腾飞”成功。
►产品结构进一步完善，“一体两翼”助力腾飞
2019年以来，为站位次高端价格带，洋河先后推出梦之蓝M6+、
梦之蓝M3水晶版，前者反响热烈，后者仍在培育。除洋河蓝色
经典品牌外，洋河积极推动双沟作为公司“第二增长极”，并通
过收购贵酒积极切入酱酒赛道，构造“一体两翼”产品格局。我
们认为以上举措解决了困扰洋河的产品结构老化的问题，为公司
提供新的业绩增量。
►渠道梳理完毕，厂商关系回暖
为解决渠道库存高企的问题，洋河自2019年起积极推动“一商
为主、多商为辅”的新经销体系建设，并积极采用控货提价、严
防窜货等措施配合。目前渠道梳理工作已经取得成效。除此之
外，洋河改革经销商考核制度，对经销商更灵活、更友好，厂商
关系回暖。我们认为洋河渠道改革完成后，其全国范围内渠道扎
实的优势又将展现，有利于核心单品行销。
投资建议
我们维持公司2022-2024年营业收入为304.96/356.20/405.71
亿元的预测，维持公司2022-2024年EPS为6.38/7.53/8.70元
的预测，对应2022年11月18日146元的收盘价，对应PE分别
风险提示
经济复苏情况不及预期、核心产品增长不及预期、双沟发展进
度不及预期、食品安全问题
盈利预测与估值
财务摘要
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)21,10125,35030,49635,62040,571
YoY（%）-8.8%20.1%20.3%16.8%13.9%
归母净利润(百万元)7,4827,5089,61311,34313,107
YoY（%）1.3%0.3%28.0%18.0%15.6%
毛利率（%）72.3%75.3%75.7%76.0%76.1%
每股收益（元）4.985.016.387.538.70
ROE19.4%17.7%20.2%19.3%18.2%
市盈率29.2929.1222.8919.4016.79
目标价格：
最新收盘价：146.00
股票代码：002304
52周最高价/最低价：195.18/126.2
总市值(亿)2,200.20
自由流通市值(亿)2,193.96
自由流通股数(百万)1,502.71