【行业研究报告】爱婴室-爱婴室首次覆盖：内生外购扩渠道，精细经营提坪效

◼主要观点
公司受益于三胎政策的推行，社会对生育的重视长期或利于行业上
行。人口红利逐渐减弱，利好生育政策落地或将减缓生育率下降趋
势，中国母婴市场增长韧性犹存。2021年国内母婴消费市场规模达
3.46万亿元，同比增长10.8%，艾瑞咨询预测2025年我国母婴市场规
模将达到4.68万亿元。
模将达到4.68万亿元。
母婴行业已进入成熟蜕变期，从关注消费人数增长升级为追求单客经
济，结构性变化或为行业新增长点。据艾瑞咨询，中国母婴市场从20
世纪90年代的需求简单、商品稀缺、渠道单一逐步发展升级为需求多
元化与精细化、商品品类丰富、线上线下全渠道经营。居民可支配收
入的提高带来消费能力的提升，母婴家庭科学、精细化育儿理念的升
级，叠加购买渠道多元化及便利化，共同驱动人均母婴支出的提升，
推动母婴市场长远发展。
公司是国内中高端母婴连锁龙头，长期聚焦“双品牌融合+全渠道渗透
+精细化经营，广度覆盖，深度优化”。双品牌融合：公司2021年10
月收购母婴品牌贝贝熊，打入华中市场，提高区域覆盖面，触达更多
消费者。未来通过在系统、供应链、品类、人员等方面深度整合，双
品牌协同共进齐成长。全渠道渗透：线上线下全渠道运营。线下价值
再塑，精细化经营门店，通过高筑供应链壁垒、优化品类结构、丰富
自有产品矩阵、缩减店铺面积等优化单店模型，坪效优于行业；电商
公域私域双轨双驱齐布局，横向拓宽营销渠道，纵向延伸品牌价值，
抢占消费者心智。此外公司新布局代运营业务，与众多知名母婴品牌
商深化合作、深度绑定。
公司产品向服务延伸，深度挖掘会员价值，深耕单客经济。母婴产品
销售为业绩基本盘，母婴服务或为品牌未来新的增长点，2022H1产品
销售占比约94%。公司通过扩展品类、延伸服务，延长用户生命周
期，丰富用户体验度，满足消费者多样化需求。此外，公司深度挖掘
消费者诉求，增加消费者权益，深度绑定会员，提高母婴消费者粘性
和忠诚度，深耕单客经济，提升人均消费收入进而提高公司店效。
◼投资建议
公司是国内中高端母婴连锁龙头，未来成长点为双品牌融合加速渗透
市场、电商渠道发力提高品牌知名度、自有品牌建设提高整体毛利率
水平。我们看好公司未来发展，预计2022~2024年公司营收分别约为
35.54、40.80和45.19亿元，同比分别+34.0%、+14.8%和+10.7%；
归母净利润分别约为0.87、1.06和1.27亿元，同比+18.3%、+21.7%
和+19.8%。当前股价对应的PE分别为28、23、19倍。首次覆盖，
◼风险提示
宏观经济不景气、国内疫情反复、生育率持续下降、行业竞争加剧、
开店速度不达预期、整合贝贝熊成效不及预期
行业:商贸零售
日期:
shzqdatemark
Tel:021-53686136
E-mail:pengyi@shzq.com
SAC编号: