【行业研究报告】阿里巴巴-SW-公司信息更新报告：FY2023Q2利润表现超预期，加码回购提振信心

——公司信息更新报告
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考虑到宏观消费疲弱以及公司变现模式仍处于迭代阶段，我们将公司2022-2024
年收入预测下调为8805/9945/11053（原值9133/10284/11525）亿元。考虑到公司
主要分部业务经营效率优化进展好于预期，将2022-2024年公司经调整净利润预
测上调至1426/1671/1923（原值1415/1627/1914）亿元，对应调整后EPS分别为
6.8/8.0/9.3元。公司当前股价（截至2022年11月18日）79.95港币对应2022-2024
年经调整PE分别为10.7/9.1/7.8倍，考虑到公司仍是国内品牌消费的高地，在效
2022Q3中国商业收入承压，整体利润表现超预期
公司2022Q3实现总收入2072亿元，同比增长3.2%，低于彭博一致预期增速
4.1%，其中中国商业CMR收入继续同比下降，主要系：（1）疫情反复对消费者
信心和物流履约产生了一定的干扰，导致消费需求出现下滑和退货率提升，影响
了平台商家实际GMV的增长；（2）通过直播、推荐等新增产品的广告效率仍在
改善中，对整体广告变现效率形成一定拖累，我们预计四季度该分部收入同比增
速仍为-2%。公司2022Q3实现Non-GAAP净利润338亿元，同比增长18.6%，
彭博一致预期增速为-3.4%，表现大幅超出预期。从核心业务来看，中国商业经
调整EBITA利润率为32%，较去年同期提升2pct，国际商业、本地生活和菜鸟
业务的经营效率也均实现同比改善，经调整EBITA利润率分别提升10/34/4pct,
其中菜鸟业务首次实现单季扭亏为盈。
加码股票回购，主要上市计划延期
公司已获董事会授权将现有的股份回购计划另外增加150亿美元，并将有效期延
长至2025年3月底前。截至2022年11月16日，公司已回购了约180亿美元的
股份，其中2022Q3公司回购了约21亿美元的股份。此外，公司于11月17日
发布公告称将不会按原计划在2022年底完成于香港联交所主板的主要上市。
风险提示：疫情影响加重、配送相关成本控制不及预期、新业务效率优化不及
预期等。
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)717,289853,062880,459994,4881,105,334
YOY(%)40.718.93.213.011.1
净利润(百万元)171,985140,687142,634167,074192,328