【行业研究报告】林洋能源-亿纬林洋10GWh储能电池项目投产，储能业务有序发展

林洋能源
亿纬林洋10GWh储能电池项目投产，储能业务
有序发展
公司公告合资公司亿纬林洋10GWh储能电池项目顺利投产，有助于公司完
善其储能领域的业务布局，同时林洋能源持续储备储能项目订单，在手资源
支撑评级的要点
合资公司亿纬林洋10GWh储能电池项目顺利投产：2022年11月18日，
公司发布公告，合资公司亿纬林洋（林洋能源持股35%、亿纬动力持股
65%）建设的年产10GWh储能电池项目第一条产线已完成设备安装调试
并正式投产；该项目共有三条产线，将陆续完成调试投产。
公司储能业务布局持续完善：我们认为，本次项目的投产有助于公司持
续拓展储能板块系统集成业务，充分利用上游资源优势，保证供应渠道
稳定，实现优势互补和资源合理配臵，增强公司综合竞争力，同时该项
目投产并取得业务收入后，可能对公司的投资收益产生一定积极影响。
在手项目储备丰富，持续新增中标订单：2022年，公司加速各类项目储
备，上半年签署多项储能合作协议，截至2022年6月底，累计储备储能
项目资源超4GWh。2022年10月，公司又公告中标中国电力国际发展有
限公司2022年建设工程第三十九批集中招标的第二标段新源智储2022
限公司2022年建设工程第三十九批集中招标的第二标段新源智储2022
年度储能设备第二次框架招标项目，中标金额约5亿元，占公司2021年
度经审计的营业总收入的9.44%。公司充足的在手项目储备指引其未来
业绩较快增长。
公司资产结构合理，现金流稳定，具备较强光储项目开拓能力：公司主
要收入来源为电表销售与光伏发电等业务，现金流稳定，资金充足。2022
年前三季度，公司经营活动现金净流量达到4.69亿元，在手货币资金为
31.16亿元，资产负债率为27.66%，显示出公司具备较强的资金实力和后
续融资空间，可以满足未来公司光储项目的拓展需求。
估值
在当前股本下，结合公司公告与行业供需情况，我们维持公司2022-2024
评级。
评级面临的主要风险
光伏组件价格超预期上涨；光伏政策风险；光伏电站补贴拖欠与限电风
险；电表需求不达预期；新冠疫情影响超预期。
投资摘要
年结日：12月31日202020212022E2023E2024E
销售收入(人民币百万)5,7995,2975,06211,05713,515
变动(%)73(9)(4)11822
净利润(人民币百万)9979308841,1491,512
全面摊薄每股收益(人民币)0.4840.4520.4290.5580.734
变动(%)21.5(6.7)(5.0)30.031.5
全面摊薄市盈率(倍)17.318.519.515.011.4
价格/每股现金流量(倍)14.116.314.814.715.2
每股现金流量(人民币)0.590.510.560.570.55
企业价值/息税折旧前利润(倍)8.99.711.210.28.2
每股股息(人民币)0.0880.0420.0510.0670.088
股息率(%)1.10.50.60.81.1