【行业研究报告】隆基绿能-HJT电池效率创世界纪录，新技术全面推进

转换效率持续提升，量产基础逐步夯实：从2021年6月至今，公司高效
晶硅HJT电池研发团队不断打破并刷新硅异质结电池世界纪录，从
25.26%提升到26.81%。此外，该记录通过可量产设备、技术和大面积硅
片创造，为高效电池的后续量产进一步打下基础。
HPBC组件正式发布，电池效率超25.3%：公司坚持以技术创新推动产业
进步，不断加大新技术研发投入，2022年9月，公司西咸乐叶年产15GW
进步，不断加大新技术研发投入，2022年9月，公司西咸乐叶年产15GW
高效单晶电池项目正式投产，新型电池技术HPBC进入量产阶段。11月
2日，公司正式发布Hi-MO6组件产品，新产品基于HPBC电池技术，电
池标准版量产效率突破25%，叠加了氢钝化技术的PRO版，效率可以超
过25.3%，组件效率达到22.8%。
优质产能持续扩张，发行GDR提升全球竞争力：今年8月，公司公告拟
建设鄂尔多斯年产46GW单晶硅棒和切片项目、芜湖年产10GW单晶组
件项目，优质产能快速扩张。近期，公司拟发行全球存托凭证（GDR），
估值
在当前股本下，我们预计公司2022-2024年实现每股收益2.07、2.64、3.26
评级面临的主要风险
国际贸易壁垒风险；行业需求不达预期；价格竞争超预期；新冠疫情影
响超预期；光伏政策风险；降本不达预期；新技术性价比不达预期。
投资摘要
年结日：12月31日202020212022E2023E2024E
销售收入(人民币百万)54,58380,932111,971145,762166,064
变动(%)6648383014
净利润(人民币百万)8,5529,08615,67320,03224,731
全面摊薄每股收益(人民币)1.1281.1982.0672.6423.262
变动(%)(19.4)6.272.527.823.5
全面摊薄市盈率(倍)41.739.222.717.814.4
价格/每股现金流量(倍)32.428.916.818.910.1
每股现金流量(人民币)1.451.632.792.484.67
企业价值/息税折旧前利润(倍)24.724.818.111.78.2
每股股息(人民币)0.2170.0990.3100.3960.489
股息率(%)0.50.20.70.81.0