【行业研究报告】沃特股份-完善特种高分子材料布局,加速国产化替代进程

类型: 深度研究

机构: 财通证券

发表时间: 2022-11-20 00:00:00

更新时间: 2022-11-21 10:18:56

❖完善特种高分子材料布局,LCP、PPA国产替代进程加速:公司由LCP
开始布局特种高分子材料,逐步丰富产品矩阵,完成了LCP、PPA的产线建设
和规模化投产,聚砜、PAEK建设和小批量试料,PPS改性产线投产。我国特
种材料起步晚,其中LCP、PPA两种材料进口依赖度较高,以2021年产能和
需求估算,国内供给缺口分别约为1.8万吨、1.4万吨;公司LCP现有0.8万
需求估算,国内供给缺口分别约为1.8万吨、1.4万吨;公司LCP现有0.8万
吨、在建2万吨,PPA现有0.5万吨、规划0.5万吨,相关产能预计2022-2023
年逐步投产,项目落地将有效弥补国内供给缺口,加速特种材料国产化替代。
❖控股浙江科赛和上海沃特华本,强化特种材料协同发展:公司控股浙江
科赛和上海沃特华本51%股份,两家公司均为PTFE生产企业,其中浙江科赛
拥有3000吨产能,主要生产PTFE管材、板材、薄膜等,以内销为主。上海
沃特华本原属日本华尔卡工业株式会社,公司控股后经营模式变化较小,主要
生产内衬储罐、高性能弹性体等,以出口到日本为主,预计2022年可分别产
生利润约0.2、0.1亿元。另外在拥有PTFE产能后,可与其他特种高分子材料
协同发展,强化公司平台化建设能力。
❖改性塑料仍可盈利,保持行业前瞻性:公司以改性业务起家,可针对不同
需求开发改性塑料。改性业务技术壁垒相对较低、竞争激烈,因此公司着手大
力发展特种高分子材料业务,并且已经发展为当前最大业务板块。但公司并未
停止改性业务,一方面该业务仍有可观的营业收入、预计约10亿元/年,贡献
利润、毛利率在11%以上;另一方面通过改性业务可对行业保持一定前瞻性,
跟进下游客户最新需求,对决定未来特种材料的发展方向有较大的参考价值。
❖投资建议:公司深耕改性业务多年,经验丰富;大力发展特种高分子材料,
加速实现国产化替代进程,多产品新建产能打开未来成长空间。我们预计公司
2022-2024年实现营业收入14.90/23.15/34.11亿元,归母净利润0.34/1.62/3.29
❖风险提示:原油价格上涨导致原料成本上涨风险;部分特种高分子材料原料
断供风险;下游需求不及预期风险。
盈利预测:
2020A2021A2022E2023E
2024E
营业总收入(百万元)11531540149023153411