【行业研究报告】特步国际-卡位跑鞋赛道,品牌蓄势待发

类型: 港股公司研究

机构: 财通证券

发表时间: 2022-11-19 00:00:00

更新时间: 2022-11-21 10:19:44

❖跑步市场蓬勃发展,国产跑鞋加速出圈:伴随后疫情时期国民运动意识的
增强以及一系列全民健身政策的推出,近年来跑者规模不断扩大,根据测算我
国目前具有一定跑步习惯的人群规模预计达到1亿人以上。同时跑者对于装
备专业化程度的要求提升,倾向于根据配速、场景购买2-3款跑鞋,跑鞋市场
有望迎来量价齐升。同时国产跑鞋近年来在研发、设计、功能方面的差异与国
际品牌逐步缩小,同时具有更高性价比,逐步蚕食国际品牌在专业运动市场的
际品牌逐步缩小,同时具有更高性价比,逐步蚕食国际品牌在专业运动市场的
份额。2022年北京马拉松上特步穿着率较2019年提升4.7pct至8.6%,而亚
瑟士、阿迪的穿着率分别下滑6.6pct、4.0pct,一定程度上体现出特步承接了
部分国际品牌流失的份额及流量。
❖卡位跑鞋赛道,产品力提升+渠道升级驱动增长:产品方面,公司持续投
入跑鞋科技,160X系列助力众多运动员在世界级赛场屡获佳绩,印证了产品
的硬实力,同时在产品迭代思路方面日益成熟,保持6个月左右迭代周期,核
心性能指标持续精进,逐步比肩国际品牌。营销方面,公司15年来持续赞助
马拉松,在专业领域的影响力以及品牌的曝光度获得显著提升,同时公司成立
特跑族,加强跑步生态圈建设,21年会员人数已经超过130万人。渠道方面,
公司在稳固三四线城市基本盘的同时,逐步发力高线市场,加速渠道结构以及
门店形象的升级,推动店效稳步提升。
❖主品牌势头向好,未来成长可期:特步主品牌通过专业运动+时尚运动双轮
驱动,价格带逐步拓宽,同时儿童业务历经调整之后重新启航,销售表现强劲,
目前占主品牌比重约15%左右,为主品牌增长提供动力。新品牌方面,索康
尼、迈乐享受户外赛道快速发展的红利有望逐步发力,帕拉丁、盖世威国内业
务产品调整及渠道铺设正在推进当中,公司预计四个新品牌2025年收入有
望达到40亿,有望打开第二增长曲线。
❖盈利预测与投资评级:公司作为国内运动鞋服领军品牌之一,历经多年蓄
势,产品力、渠道效率、品牌影响力得到显著提升。主品牌深耕跑步赛道,在
“世界级中国跑鞋”战略带动下长期看好主品牌势能持续向上;多品牌战略继
续推进,有望贡献第二增长曲线。我们预测2022-2024年归母净利润为
11.17/13.77/16.83亿元,对应EPS为0.42/0.52/0.64元,当前股价对应PE分别
❖风险提示:疫情防控导致门店闭店及客流下滑,终端零售持续疲软;宏观经
济下行导致消费力疲软;库存积压及折扣加大导致经销商利润率和现金流恶
化,影响订货积极性;新品牌培育不及预期,拖累公司整体利润率。
盈利预测:
2020A2021A2022E2023E
2024E
营业总收入(百万元)817210013129481600919525
收入增长率(%)