【行业研究报告】耐世特-新车型拓展顺利，业务逐渐回归正轨

❖在手订单充裕，全年或达62亿美元：Q3公司新增在手订单10亿美元，
同比增长164%。2022年前三季度累计新获订单54亿美元，按品类来看，电
动助力转向（EPS）产品占比80%，管柱类（CIS）产品占比10%，传动类
（Driveline）产品占比10%；按地域来分，北美市场占比34%，亚太市场占比
25%，欧洲及南美市场占比41%；按配套车型来看，新能源车配套占比84%，
25%，欧洲及南美市场占比41%；按配套车型来看，新能源车配套占比84%，
传统车配套占比16%。Q3公司业务结构变化较为明显，来自欧洲及南美市场
的占比提升（去年同期为6%），同时新能源车配套占比提升（去年同期为34%）。
❖Q3量产14个项目，11个在亚太地区：Q3公司量产14个项目，其中11
个位于亚太地区，主要量产项目包括比亚迪护卫舰07、理想L8、小鹏G9、
阿维塔11、长城闪电猫、长城坦克800等市场热度较高的车型。按配套车型
来看，14个项目中，新能源车型项目达到8个；按配套产品来看，CEPS产品
达到7个，管柱产品4个，传动类产品3个。随着新能源化和智能化车型逐
渐丰富，公司EPS产品有从CEPS向REPS升级的趋势，REPS产品功率更
高，可承载的车重更高，单车价值量相比CEPS也有50-60%的提升。
❖上半年经营承压，下半年盈利能力改善可期：在上半年原材价格高企，
车企排产受疫情扰动较大的背景下，公司上半年下滑至8.4%（去年同期为
13.1%），归母净利润录得亏损1113.8万美元，经营承压。Q3以来原材料价格
和运费呈现回落趋势，全球整车销量同比增长29%，公司业务也逐渐回归正
轨，我们认为下半年公司的盈利能力改善可期，环比来看有望扭亏为盈。
❖投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.98/2.18/2.82亿美元。
❖风险提示：全球汽车需求走弱；原材料价格维持高位；运费大幅上升。
盈利预测：