【行业研究报告】信义能源-今年并购容量将低于目标

信义能源（3868HK）|2022年11月18日
信义能源（3868HK）|2022年11月18日
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香港股市|新能源|光伏发电
信义能源（3868HK）
今年并购容量将低于目标
预计2022年累计装机容量将同比增加约34.0%
截至7月底，公司仅完成170MW光伏发电项目并购。我们预计公司全年将完成约
850MW并购容量，低于原先目标的1,000MW并购容量，因为现时开发成本较高(见图表
1和2)。2022年累计装机容量将同比增加约34.0%，但仍与2021年的36.0%增长率相若。
约一半带补贴项目列入首批合规清单，成功率高于市场平均
国家发改委等多个部委自2022年3月起在全国开展可再生能源发电补贴核查工作，以加
强补贴资金使用管理。第一批补贴核查确认的合规项目清单近日公布，共含7,344个项
目，其中风电、光伏、生物质发电分别占3,778个(51.4%)、2,591个(35.3%)、975个
(13.3%)。根据我们了解，公司约一半带补贴光伏项目列入首批清单，高于光伏市场平均
成功率的48%。我们认为为余下一半项目将可分批列入其后清单。截至今年6月底，公
司电费补贴应收达到50.2亿元港币。
调低盈利预测
人民币贬值虽不会影响公司日常运营，但会拉低公司财务报表以港元结算的盈利。加上
并购低于目标，我们分别下调2022-24年股东净利润预测2.8%、5.6%、2.5%(见图表3)。
我们相应将目标价由4.53港元下调至3.28港元，对应16.8倍2023年市盈率及37.8%上
升空间，目标2023年股息率达到5.9%(见图表4)。虽然降低目标价，但股价经过近月调
风险提示：(一)项目并购延误；(二)市场激烈争取平价上网项目；(三)派息政策改变；(四)
政策风险。
主要财务数据（港币百万元）（更新于2022年11月17日）
来源：公司资料、中泰国际研究部预测
更新报告
目标价：3.28港元