【行业研究报告】化石能源-煤炭开采行业周报：双焦阶段性底部显现，冬储补库望带动价格持续上行

Q5500动力末煤平仓价主流报价1450元/吨左右，周环比下降70元/吨。产地方面，部分因疫情影响而停产减
产的煤矿恢复正常，此外近期部分煤矿核增产能，整体供应相对宽松；产地车流量好转，但港口价格下行，观望
情绪升温，下游采购以刚需及保供为主，整体采购积极性不高，多数煤矿出货放缓、库存承压，价格下调。港口
情绪升温，下游采购以刚需及保供为主，整体采购积极性不高，多数煤矿出货放缓、库存承压，价格下调。港口
方面，疫情形势好转，大秦线运力持续恢复，发运量出现明显增量，港口调入量持续增加，调出不及调入下，北
港库存快速累积。下游方面，气温逐步回落，但华东、华南气候温和，同时工业生产表现一般，电厂日耗虽有回
升，但仍处于低位，而部分电厂因前期积极补库，目前垒库量已处于偏高水平，沿海地区采购需求偏弱。整体而
言，当前冬季用电高峰尚未到来，电煤日耗偏低，电厂库存处于相对高位；进口煤仍然具备价格优势，近期到港
量仍处于相对高位；当前煤价处于绝对高位，下游用户对高价煤接受程度不高，煤价短期仍面临一定下行压力。
但疫情导致前期大秦线运量、港口调入量持续偏低，环渤海港口煤炭库存已处于同期较低水平，极大的减缓了环
渤海煤价下跌速度以及下跌空间。下周全国开始大范围降温，电煤需求有望改善；近期沿海煤价已回落150~200
元/吨，而坑口煤价回落幅度较小，导致发运利润进一步被压缩，后续有望对煤价行程一定支撑。外加近期宏观
预期改善，疫情防控措施优化提振市场情绪，煤价有望于11月底~12月初迎来止跌反弹，后续重点关注疫情对
供应和物流的影响以及采暖季需求回升速度。
焦煤：焦钢冬储开启，价格触底回升。本周，焦钢企业利润有所修复，期货盘面延续上涨，市场信心提振，叠加
下游企业原料煤库存低位，采购积极性得以提升，煤矿库存压力缓解，部分超跌煤种价格陆续上调50-100元/吨
左右，但少数前期价格调整较慢煤种延续跌幅，总体来看炼焦煤市场涨跌互现。截至11月18日，京唐港山西主
焦报收2500元/吨，周环比上涨90/吨。产地方面，近日主产地部分煤矿发生事故停产，叠加个别煤矿工作面搬
迁，影响本周整体产量出现下滑。进口蒙煤方面，本周口岸通关量继续提升，据sxcoal数据，11.14-11.17甘其
毛都口岸通关4天，日均通关770车，环比日均增加33车；随着市场情绪有所好转，口岸下游采购积极性提升，
叠加周初短盘运费再度反弹，成本支撑较强，贸易商报价持续走高，据sxcoal数据，目前口岸蒙5原煤报价多
涨至现汇1550-1600元左右。需求端，下游情绪转好，焦钢企业盈利稍有修复，且库存均处于低位、焦钢企业冬
储在即，焦煤需求开始回升。后市来看，当前，焦煤供应基本稳定，而铁水和焦炭产量小幅回落，焦煤供需处于
基本平衡状态。焦煤价格经过前期下跌后，性价比高的煤种成交好转，炼焦煤价格阶段性底部逐步显现。（1）
动力煤对炼焦配煤的强支撑，榆林和鄂尔多斯主流动力煤价格仍未明显下跌，这导致与动力煤相关的部分炼焦配
煤价格跌幅小于山西主焦，反过来亦给主焦价格带来一定支撑；（2）焦企原料煤的冬储补库，排除疫情因素影
响，对于目前焦企的原料煤库存来说，需找机会进行冬储补库。总体而言，在动力煤阶段性支撑和焦企补库带动
下，焦煤有望迎来冬储补库行情，焦煤价格亦有望持续上行。
焦炭：第一轮提涨开启，市场情绪好转。本周内蒙古乌海、宁夏等地对焦炭开启第一轮提涨，涨幅100-200元/
吨，其余地区价格暂稳运行。供应端，焦企利润出现分化，部分使用降价原料的焦企利润稍有修复，部分使用前
期高价煤者则仍面临亏损，焦企整体入炉煤成本下移空间不足，利润修复程度有限，提产积极性一般。需求端，