【行业研究报告】-大类资产交易周报：全球资产普涨行情降温

大类资产交易周报
全球资产普涨行情降温
美联储官员密集表态重申抗击通胀目标，给全球资产普涨行情降温；我们维
持对于全球风险资产短期谨慎的态度，并持续关注全球经济的下行风险。
全球资产：在低于市场预期的美国通胀数据公布之后，美联储官员讲话
给全球资产普涨行情降温；港股领涨，铜油领跌；我们维持对于全球风
险资产短期谨慎的态度，并持续关注全球经济的下行风险。
中国资产：债市出现较大抛售，但可持续性存疑；股票，商品，以及汇
率本周小幅波动，显示在近期相关政策边际缓和之后，市场对后续政策
落地和实际效果持观望态度；我们维持对于中国风险资产短期谨慎的态
度，并持续关注房地产销售和疫情防控的变动，以及出口下滑对经济和
市场风险情绪的可能冲击。
地缘政治事件：中长期来看，习近平主席同美国总统拜登14日在巴厘岛
举行的会晤为今后一个时期中美关系的发展明确了方向；短期来看，我
们期待会晤成果逐渐显现，并边际提振中美资本市场信心；另一方面，
我们持续关注美国政治变动可能给中美关系带来的新风险。
我们持续关注美国政治变动可能给中美关系带来的新风险。
本周专题讨论：从美国VS美元指数主要汇种构成经济体的债券名义利
差角度来看，美元指数可能短期面临向下调整压力；但在其它主要央行
不持续激进加息的情况下，其下行空间可能有限；尽管近期美元指数主
要汇种构成经济体的经常项目差额较历史水平有显著恶化，但是经济学
家的一致预期是这种情况有望于2023年逐渐改善；我们认为这会在2023
对美元的强势带来一定的挑战；全球经济不确定性三年一个周期，每年
都有小高潮；日元避险属性的可能消退；经济不确定性上升和经济危机
会都会带来更强势的美元；美元指数并不是其它大类资产变动的原因，
而是宏观预期边际变动的结果；美元指数同其它大类资产的关联性并不
总是一尘不变。
短期来看，我们的大类资产观点是：A股短期震荡，但中长期配臵机会
显现；美股短期震荡，但2023年1季度前后可能会迎来转机；大涨后恒
生指数短期持续冲高面临压力，反转可能仍需等待；抛售后中国10年国
债收益率可能逐步回落并重返小幅震荡行情；美国10年收益率和美元指
数触顶可能性打开，但快速下行可能性不大；铜，油以及黄金整体呈现
震荡行情，且在全球需求疲软的背景下，铜油的下行风险高于上行风险，
而在实际利率上行的压力下，黄金可能也难有趋势性走高的表现。
我们预计全球风险类资产的反转时机可能会出现在2023年1季度左右。
届时，本轮全球经济增长触底反弹的领先信号可能会更为清晰；同时，
市场可能也会处于一个情绪非常悲观但是资产价格变动对边际利空开
始逐渐钝化的状态。
风险：1）中国经济在疫情和房地产等风险的压力下进一步失速；在缺少
新的经济增长点的情况下经济磨底时间远超历史均值2）美国经济陷入
“滞涨”或者爆发新一轮经济/金融危机3）大类资产价格同经济周期的历史
规律被显著打破4）黑天鹅事件。