【行业研究报告】-宏观周报：10月经济数据低于市场预期

10月经济数据整体表现偏弱：工业增加值同比增速符合市场预期，但增
速较9月明显下滑；固定资产投资累计同比增速较1-9月小幅下滑0.1个
百分点，略低于市场预期，其中基建和制造业10月投资增速均较9月有
所下滑，并且房地产投资增速在9月反弹之后再度下行；明显偏低的是
社零增速，同比增速年内第四个月落入负增长区间。造成10月经济数据
偏弱的原因包括：一是全国多地疫情反弹，影响消费恢复，二是节假日
因素导致实际工作天数偏少，三房地产销售依然偏弱，对房地产投资和
下游消费的拉动未见起色等。近期两个关键政策有所调整，一是国家卫
健委的防疫二十条，在“动态清零”方针之下推动防疫方式科学调整，
有望为消费复苏创造向好条件，二是房地产行业融资条件进一步放松，
房地产固定资产投资资金来源进一步放宽，投资增速有望见底。
财政方面，10月“两本账”压力均有缓解。一般财政预算方面，10月为
企业所得税纳税期，叠加前期留抵退税圆满完成，企业所得税、增值税
企业所得税纳税期，叠加前期留抵退税圆满完成，企业所得税、增值税
对公共财政预算形成有力支撑。政府性基金预算方面，9月24日国常会
提出“依法用好5000多亿元专项债地方结存限额，在10月底前发行完
毕”，结存专项债资金已对10月政府性基金预算形成有效补充。
海外方面，本周美财政部9月国际资本流动（TIC）报告发布。
11月16日，美国财政部发布了9月份的国际资本流动（TIC）报告，报
产713亿美元，同比扩大了23%。
亿美元，同比扩大1.7倍，贡献了同期美国国际资本净增额的69%；银行
对外负债净增加2389亿美元，同比减少50%，贡献了20%；短期美国国
库券及其他托管债务海外持累计净增加1327亿美元，同比扩大28倍，
贡献了11%（见图表2）。由此可见，在高通胀和美联储紧缩背景下，
资产，美元现金资产排在其次，且不及前者的三成。虽然美国金融市场
今年“股债双杀”，但是外国投资者并不崇尚“现金为王”，美国中长
风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。