【行业研究报告】亿联网络-首次覆盖报告：SIP话机龙头 乘“云”再起航

产品生产环节外包给外协加工厂，更加专注于产品的设计与研发。与此同时
产品生产环节外包给外协加工厂，更加专注于产品的设计与研发。与此同时
公司建立起了遍布全球的经销网络，与海外知名经销商发展长期稳定合作关
系，并通过持续有效的渠道管理方式，有效提升公司品牌在全球的影响力。
公司资产负债率较低，经营性现金流良好，ROE表现优异。
公司布局多条产品线，各项业务协同发力。目前公司已经全面布局了桌面通信
终端、视频会议、云办公终端业务三大产品线，确保公司能够长期高速增长。
公司紧抓IP通信发展的机遇，从中小企业切入，产品逐步高端化。IP通信的
巨大优势使得欧美运营商积极推广，公司持续提升竞争力，近年来市占率保
持全球第一且逐年提升。公司陆续推出了T5等高端智能话机，提升营收和毛
利率，产品的持续高端化和市场份额的提升是该产品线增长的主要动力。
公司高瞻远瞩，布局视频会议产品线，有望打开公司增长的第二曲线。全球
视频会议市场蓬勃发展，疫情催生并提升视频会议软件的渗透率，且随着全
球基础通信设施的完善及通信技术的发展，视频会议行业由私有化向公有化
转型，各路新兴玩家涌入。公司的会议产品业务线始终坚持“云+端”的产品
设计理念，并持续构建从云架构到智能硬件终端的能力，积极与国内外头部
云视频会议软件厂商共同开拓市场，持续多年保持快速增长。
远程视频会议和远程协作办公模式逐渐成为新趋势，新冠疫情进一步催化混
合办公需求。全球商务耳机市场规模呈现逐年增长的趋势，从2016年的
12.6亿美元增长到2021年的22.1亿美元，CAGR达到11.89%。虽然该行
业目前被国外巨头垄断，但我们认为公司具备多方面优势，公司对于打开竞
争局面充满了信心，公司持续完善耳机产品矩阵，不断推出新品，产品线成
立至今一直保持高速发展，进一步提升了公司统一通信解决方案的完整性。
投资建议：公司作为SIP话机龙头，持续扩张新的品类，全力打开公司增长的
第二曲线。我们选取会畅通讯、视源股份作为可比公司，2022年平均PE为