【行业研究报告】京东集团-SW-港股公司信息更新报告:疫情扰动收入增长,效率提升带动利润表现超预期

类型: 港股公司研究

机构: 开源证券

发表时间: 2022-11-21 00:00:00

更新时间: 2022-11-21 15:11:07

——港股公司信息更新报告
wuliuyan@kysec.cn
证书编号:S0790521110001
xiaojie@kysec.cn
证书编号:S0790122030028
虽然疫情负面影响有望边际改善,但考虑到消费全面复苏仍待时日,我们下调公
司2022-2024年收入预测分别为10488/12386/13933(原值10560/12474/14194)
亿元。考虑到公司经营效率改善超预期,我们上调公司2022-2024年Non-GAAP
归母利润预测为262/359/460(原值232/337/440)亿元,对应2022-2024年调整
后EPS分别为8.4/11.4/14.6元。公司当前股价(截至2022年11月18日)对应
2022-2024年经调整PE分别为23.6/17.3/13.6倍,考虑到公司的供应链核心优势
三季度收入增长略高于预期,物流业务表现突出,疫情仍是核心扰动因素
公司2022Q3实现收入2435亿元,同比增长11.4%,略高于彭博一致预期11.2%,
主要系疫情对物流履约和消费需求的影响仍在持续,导致平台的订单取消率和退
货率同比提升。从收入结构看,三季度公司商品销售收入为1970亿元(YoY+6%),
在线服务收入为465亿元(YoY+42%),服务类收入占比同比提升4pct至19%,
其中佣金和广告收入同比增长13%至190亿元,物流和其他服务收入同比增长
73%至276亿元,物流业务对公司服务收入贡献进一步提升。
降本增效效果明显,三季度利润增长大幅超出预期
公司三季度实现经调整净利润100亿元,同比增长99%,利润率同比提升1.8pct
至4.1%,增速大幅超出彭博一致预期41%,我们认为本季度公司利润的超预期
提升主要受益于效率的优化:(1)零售业务中日百品类收入增速仅为3%,大幅
低于一致预期8%,在品类结构改善不及预期的情况下零售业务经营利润率依然
同比提升1.2pct至5.2%;(2)物流业务在收入高速增长的同时,本季度继续实
现盈利,经营利润率达到0.7%,同比提升3.5pct;(3)新业务继续效率优先,本
季度收入同比下降13%,成功实现扭亏为盈,经营利润率达到5.5%,同比提升
42pct。此外,公司三季度费用率也继续实现优化,经调整总经营费用率同比下
降1pct至11%。
风险提示:宏观经济增长不及预期、公司降本增效不及预期、疫情风险。
财务摘要和估值指标(单位:百万人民币)
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)745,802951,5921,048,7701,238,6111,393,297
YOY(%)29.327.610.218.112.5
经调整净利润(百万元)16,82817,20726,21935,92045,979