【行业研究报告】商贸零售-零售行业周报：估值修复开启，微观数据不断验证

美国10月CPI增速降幅超预期，海外预期回暖，市场流动性边际提升；同
时，美国大型KA渠道的三季报情况也带来了基本面上的验证，衰退程度或
弱于此前预期。在此背景下，我们认为跨境电商版块估值提升空间显现，推荐
刚需工具赛道中大幅受益温和衰退下供给出清+成本改善的强α标的。
跨境板块：1）美国宏观数据上温和衰退与消费降级趋势确定，高频+刚需特
跨境板块：1）美国宏观数据上温和衰退与消费降级趋势确定，高频+刚需特
征下，家装工具品类消费韧性较强；高频数据看，美国房贷利率边际改善趋势
显现，看好23年新房开工复苏背景下工具品类增长；2）海外KA渠道三季
报情况也给予我们微观验证，家得宝（+5.6%）、沃尔玛（+8.7%）三季报营收
超预期，Q4旺季补库恢复常态，渠道经营质量及盈利能力提升亦给予我们对
未来新增订单信心。
疫情周期阵痛下海外产能出清，伴随海运费及原材料成本持续改善，国内工具
供应链强α凸显。建议关注消费降级手工具标的巨星科技（002444.SZ）、新房
开工边际修复的电动工具创科实业（0669.HK），及渠道去库后承接新增ope订
单的大叶股份（300879.SZ）、泉峰控股（2285.HK）。
线下零售：10月CPI增速环比放缓，或对超市同店增长带来一定压力；“二
十条”发布后各地优化调整防控措施，减少对经济的影响，消费活力逐步恢复，
建议关注短期经营有望改善、长期改革红利逐步释放、低估值高分红的重庆百
货（600729.SH）。
产业互联网：景气板块，在宏观经济增长有限的条件下，产业互联网通过减
少浪费和摩擦成本提高产业链效率获得增长；推荐国联股份（603613.SH），增
长韧性强，净利率拐点Q4有望得到验证，GDR发行落地后有望保证未来2-3
年增长。关注厦门象屿（600057.SH）、密尔克卫（603713.SH）。
运动产业链：国内防控政策优化，美国加息放缓，在情绪改善结合流动性压
力缓解的双重利好下，港股运动服饰在底部有明显反弹。品牌通过双十一预计
库存已经得到一定程度的去化，后续基本面有望逐步改善。建议关注品牌势能
领先、库存低于竞品、终端流水有望率先复苏的李宁（2331.HK）。
风险提示：宏观经济增长不及预期风险；疫情反复风险；海外通胀风险。
表1：重点公司投资评级:
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