【行业研究报告】公用事业-环保及公用事业行业周报（2022年第45期）：寻找带动用电量增长的“幕后推手”

本周专题：寻找带动用电量增长的“幕后推手”
随着防疫政策转向，需求端或有重新走强的可能。我们通过拆解受疫情压制最
大的行业，判断后续复苏背景下的可能推动用电量增长的“幕后推手”。一级
行业来看，制造、批零、地产带动能力较强；制造业中（非）金属、石化类行
业可能成为明年用电变化的“幕后推手”。
后续电力行业展望：1）全国性缺电潮或“再出江湖”，警惕地产、金属、石化
行业的修复信号；2）火电与新能源投资呈现“此消彼长”的变化趋势，缺电
大背景下稳定性电源投资的必要性将进一步加强；3）政策出台带动火电盈利
逐步可期，缺电背景下存在火电业绩超预期修复的可能。
行业要闻。1）11月14日，财政部发布《关于提前下达2023年可再生能源电
价附加补助地方资金预算的通知》。根据通知，光伏预算约25.8亿、风电预算
约20.5亿、生物质发电8,425万元。2）11月16日，国家发展改革委、国家
统计局、国家能源局联合发布《关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能
源消费总量控制有关工作的通知》。通知明确界定了新增可再生能源电力消费
量范围：风电、太阳能发电、水电、生物质发电、地热能发电等可再生能源不
纳入能源消费总量。
异动点评。本周A股环保行业股票多数上涨，申万一级行业中97家环保公司
有49家上涨，45家下跌，3家横盘。涨幅前三名是惠城环保（8.89%）、祥龙
电业（7.85%）、聚光科技（6.44%）。惠城环保是一家为炼油企业提供废催化
剂处理处置的高新技术企业，公司通过自主研发的核心技术，实现对废催化剂
的循环利用。相对于其他危废处置企业传统的填埋处置方式，公司依据废催化
剂的污染程度、结构破坏程度等指标鉴别分类，经过物理分离、化学处理等过
程，对废催化剂进行完全资源化处置，不会对环境造成二次污染。
投资策略。环保行业：1、业绩高增，估值低位：龙头公司业绩增速基本在20-
30%区间，对应22年估值10-15倍之间；2、商业模式改善，运营指标持续向
好：板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善
向好；3、政策催化提升估值修复预期：一季度环保政策密集，碳中和带来板
块关注度持续升温，估值修复可期。推荐瀚蓝环境、高能环境、首创环保、伟
明环保、洪城环境，建议关注北清环能、光大环境、绿色动力。
电力：1、火电业绩修复在即，有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向
上，同时CCER增厚新能源运营收益。推荐三峡能源、华能国际、太阳能、新
天绿能，建议关注福能股份等；2、核电装机成长空间打开，叠加电价上浮增
强业绩弹性，推荐核电基本盘稳步推进，新能源造就第二增长曲线的中国核电，
建议关注中国广核；3、降低单位GDP能耗，大力发展合同能源管理，预计
2030年市场空间1.5万亿，建议关注南网能源、涪陵电力；4、电网建设方面
建议关注特变电工、国电南瑞、平高电气、许继电气等。
科学服务业：1、当前国内科学服务市场超两千亿，并随科研投入加大呈持续
高增态势。2、目前外资企业控制90%以上份额，国产替代空间巨大。3、随着
国内经济技术发展，目前涌现出一批国产科学服务企业。我们认为，未来伴随
产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争
力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。推荐泰坦科技、莱伯
泰科、阿拉丁、聚光科技、皖仪科技，建议关注禾信仪器。
风险提示：疫情影响；环保政策不及预期；市场竞争加剧；用电量增速不及预
期；电价下调；天然气终端售价下调。
行业基本数据
占比%