【行业研究报告】基础化工-化工行业周报：国际油价震荡下跌，尿素价格稳步上涨

本周国际油价震荡下跌，WTI原油收于80.26美元/桶，收盘价周跌幅9.78%；布伦特
原油收于87.74美元/桶，收盘价周跌幅8.59%。国际油价近两周连续下跌，全球经济
衰退导致的需求下滑为主要影响。供应端，美国石油产量稳中小增，俄罗斯石油出
口在制裁前保持强劲，一定程度上抵消OPEC+减产影响。周内，波兰被导弹击中、
德鲁日巴南侧输油管供应中断引发地缘政治热度。需求端，冬季疫情反扑或打击燃
料需求，市场对全球经济衰退的担忧依旧存在，导致能源消耗总量同步下降。OPEC
与IEA均下调能源需求预期，OPEC将2022年全球石油需求增长预期由264万桶/日下
调至255万桶/日，IEA则预计今年四季度全球石油消费量将比去年同期下降24万桶/
日。库存方面，EIA数据显示截至2022年11月11日当周，包括战略储备在内的美国
原油库存比前一周减少950万桶，商业原油库存量比前一周下降540万桶，汽油库存
原油库存比前一周减少950万桶，商业原油库存量比前一周下降540万桶，汽油库存
总量比前一周增长221万桶，馏分油库存量比前一周增长112万桶。美国炼厂加工总
量平均每天1,615.2万桶，比前一周增加6.3万桶；炼油厂开工率92.9%，比前一周增
长0.8pcts。展望后市，全球经济长期衰退预期抑制原油需求，地缘政治分歧对油价
形成支撑，预计油价仍以偏高位震荡为主。
本周NYMEX12月天然气期货收报6.37美元/mbtu，收盘价周涨幅8.37%。根据欧洲天
然气基础设施协会数据显示，当前欧盟天然气储气水平达95.46%。在欧洲储气充足
的情况下，天气成为影响气价的主要因素。天气预报机构Maxar报告预计寒流将在
周末袭击欧洲，此外美国中部和北部气温预计偏低。寒冷天气将提振供暖需求，加
快天然气库存的消耗。美国主要LNG出口商自由港计划于今年12月中旬开始初步生
产，截至11月14日90%的重建任务已完成，但要至明年3月才能全面恢复运营。自
由港LNG出口终端推迟重启加剧市场对供应的担忧。欧洲能源环境依旧严峻，IEA预
测明年夏天将出现300亿立方米的供应缺口，明年冬天欧洲储气量可能只有库存容
量的65%。展望后市，欧洲天然气供需缺口仍存在，能源危机仍有恶化可能，地缘
政治博弈加剧和季节性需求提升有望支撑气价，预计天然气价格将维持偏高位震
荡。
本周尿素均价2585.7元/吨，周均价涨幅3.31%。供应端，据百川盈孚统计，本周国
内日均产量15.60万吨，环比增加0.28万吨。本周新增停车减量企业有江苏灵谷二
期、阳煤平原（减量生产）、河北东光一厂、甘肃刘化及内蒙亿鼎等，合计影响产量
7800吨左右；新增复产增量的企业有河南晋开及华鲁恒升，影响日产量为1500吨左
右。另外山西晋城及河北部分厂尿素装臵复产计划继续推迟，西南地区限气停车减
量多集中在12月份。从上下游市场看，本周国内动力煤价格稳中偏弱；本周复合肥
平均开工负荷30.14%，较上周小幅回升0.56%。但当前全国疫情多发，局部地区厂家
开工受到限制，叠加当前仍处于农需淡季，因此复合肥整体行业开工回升不明显。
展望后市，供应端仍趋弱，下游观望心态渐增，需求不及预期，原料价格依旧坚
挺，预计尿素短期市场价格窄幅松动。
投资建议：
SW化工当前市盈率（TTM剔除负值）为13.39倍，处在历史（2002年至今）的1.14%
分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.34倍，处在历史水平的34.69%分位数。11月
份建议关注：1、能源供应危机下海外产能受限的化工品种；2、未来稳增长落地对
于聚氨酯、纯碱、基建化学品等产品的需求拉动；3、自主可控、国产替代持续进行
的部分新材料产品等。
从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、磷化工、基建相关化工
品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。个股挑选上，带有成长属性的
新材料企业有望穿越需求波动周期，一体化龙头企业当前进入长线布局时点。推荐
个股：万华化学、荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、利尔化
学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、
东方盛虹等，关注广汇能源等。
11月金股：万华化学。
风险提示
1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。