【行业研究报告】信义光能-产品涨价叠加产能扩张,上调评级至“买入”

类型: 港股公司研究

机构: 中泰国际证券

发表时间: 2022-11-18 00:00:00

更新时间: 2022-11-21 16:12:39

信义光能(968HK)|2022年11月18日
信义光能(968HK)|2022年11月18日
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香港股市|新能源|光伏
信义光能(968HK)
光伏玻璃近期涨价,原材料纯碱价格下跌
公司光伏玻璃业务近日受益于两大因素:(一)光伏玻璃涨价。今年7-10月,光伏玻璃(3.2mm镀膜)市
场均价于26.5-27.5元人民币/平米的范围内波动。在需求强劲下,价格近日上升至28.0元人民币/平
米(见图表1)。第四季度是传统旺季,有利支持光伏玻璃价格;(二)原材料纯碱价格下跌。由于供应
紧张有所缓解,纯碱市场现货价由6月的3,060元人民币/吨今年高位下跌12.4%至最近的2,680元人
民币/吨,同比下跌21.2%(见图表2)。我们预计今年下半年光伏玻璃毛利率高于上半年的26.7%。
2022-24年全年光伏玻璃毛利率将持续上升,分别达到28.0%、33.0%、35.0%。
今年新增光伏玻璃产能量可达标
经过近日审视后,我们预计今年新增光伏玻璃产能量可达标。根据计划,公司新增8条日熔量达1,
000吨的光伏玻璃生产线,平均分布在江苏张家港及安徽芜湖。目前其中5条已经投产,其余3条
相信于年底前也可投产。展望2023年,我们预计公司将最少新增位于安徽芜湖的8条日熔量达1,
000吨的生产线。
回归A股上市长远有利公司估值
公司将于11月25日(下周五)召开股东特别大会,审议包括于深圳创业板发行9.89亿A股(相当于总
股本的11.1%)在内的议案。我们认为,回归A股市场可吸纳更多熟悉中国光伏行业的内地投资者,
长远有利公司估值。但相关上市工作较需时,短期对公司的实际作用有限。
人民币贬值影响可控
我们认为近期人民币贬值对公司的影响可控,因为(一)过去一般约20.0-30.0%的公司总收入来自境
外;(二)截至今年6月底,11.3%的光伏玻璃产能位于境外(马来西亚)。
综合考虑上述因素,我们分别轻微下调2022-24年股东净利润预测1.8%、0.3%、0.5%(见图表5),并
相应将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由13.60港元下调至12.50港元(见图表6和7),对应20.0
风险提示:(一)项目延误;(二)并网电价大幅下跌;(三)玻璃价格波动;(四)燃料成本急涨。
主要财务数据(港币百万元)(更新于2022年11月17日)
来源:公司资料、中泰国际研究部预测
更新报告
目标价:12.50港元
股票资料(更新至2022年11月17日)