【行业研究报告】英伟达-数据中心与汽车业务环比增长,游戏与可视化业务仍有库存压力

类型: 美股公司研究

机构: 天风证券

发表时间: 2022-11-20 00:00:00

更新时间: 2022-11-21 16:11:58

超级计算机;Oracle也正在计划将公司的加速计算堆栈引入云基础设
施。游戏业务收入为16亿美元,同比下降51%,主要由于调整渠道库
存带来的销量下降。其中在美洲和EMEA的销售相对稳定,在亚太地区
的销售疲软,我们认为23Q4结束后总体渠道库存将接近正常水平。公
司将继续GeForceNow云游戏服务,目前游戏库中已有超过1400款游
戏。专业可视化业务收入同比下降65%至2亿美元,原因也与库存调
整有关。对于公司近期发布的Omniverse全方位云服务,已有多个行业
领军公司采用以实现图形交付和物理模拟,如Charter通讯、德国国家
铁路公司等。汽车和嵌入业务收入2.5亿美元,同比增长86%,主要由
AI汽车解决方案的增长所驱动。此外,公司的DRIVEThor超级芯片将
在2025年交付汽车制造商。
公司下季度指引:公司指引预计汽车、游戏和数据中心业务将推动营
收环比增长。指引下季度营收为60亿美元±2%,毛利率为66%±0.5%,
资本支出5-5.5亿美元。除宏观经济影响外,数据中心和游戏业务预计
将受中国市场持续疲软的影响较大,数据中心还须考虑部分出口限制因
素。游戏和专业可视化业务将继续调整库存,而汽车业务有望受益于
Orin芯片持续增长。
点评:
1)响应云端AI需求,不断增加基础设施合作伙伴,数据中心业务有望
持续增长。在云端AI方面,明年初首批基于H100的云实例将在超大公
共云服务商处可用;DPU方面,公司已与VMware达成合作,其服务器
虚拟化平台vSphere已经支持公司的BluefieldDPU;明年初,使用基于
Adalovelace架构的GPU的NVIDIAOVS系统将通过浪潮、联想等供应商
投入市场。
2)我们此前已经强调游戏业务短期压力依然较大,关注库存去化。10
月中旬发布的GeForceRTX40系列显卡得到用户的积极反馈,需求有望
继续扩大。本季度游戏板块业绩降幅已环比收窄,预计23Q4有所恢复。
3)Thor我们认为可能会是自动驾驶域和座舱域结合的典范。目前沃尔
沃已经使用公司的Orin和Xavier驱动其首款软件定义车型的核心计算
机。此外,公司发布多项相关技术,其中在GPU技术大会上发布的DRIVE
Thor是继Orin之后公司又一代SoC技术革新,有望增强汽车业务创收
能力。
投资建议:考虑到游戏业务的库存去化节奏,我们下调盈利预测,预测
公司22-24年实现收入322/373/410亿美元调整为269/293/353亿
美元,non-GAAP净利润110/137/161亿美元调整为82/110/135亿
美元。尽管显卡市场的需求波动影响英伟达短期业绩,但英伟达AI驱
风险提示:GPU市场波动、竞争加剧、AI需求不及预期