【行业研究报告】纺织服装-纺织品和服装行业研究:海外专题:需求持续疲软,多个品牌下调业绩指引

类型: 行业周报

机构: 国金证券

发表时间: 2022-11-19 00:00:00

更新时间: 2022-11-21 17:14:24

核心观点
利润承压库存高企,预计我国出口订单持续放缓:近期多个海外运动户外服
饰品牌公布最新财季业绩并调整全年指引,整体来看,在中华区疫情封控拖
累叠加美国需求疲软影响下,大部分品牌收入端依然实现增长,但利润端有
所承压,主要系品牌加大折扣力度、货运物流成本高企导致盈利空间受到压
所承压,主要系品牌加大折扣力度、货运物流成本高企导致盈利空间受到压
缩。另外,各品牌库存水平均有较大幅度的上升,反映需求放缓、且此前延
滞货物集中到货,导致存货有所承压,预计我国代工制造企业出口订单将持
续放缓。
具体来看:1)Skechers:单Q3收入同增27.3%,销量带动下创单季度最
好表现;利润端在货物及物流成本上升等因素下有所承压、同比下滑
16.7%。营运方面,公司库存水平同比+45%。2)Deckers:Q2营收同增
24.8%,归母净利同比持平;其中功能性品牌HOKA同比高增57%表现亮
眼。库存方面同增45.4%,主要系公司策略性加强备货以应对强劲需求增
长。3)UA:单Q2营收、归母净利同比+5%、-23.4%,利润承压一方面系
折扣加深、运费增加等;考虑到北美需求及购买力下滑,公司下调全年收入
指引至低单位数增长。4)VF集团:单Q2营收/归母净利分别同比+2%/-
125.4%,业绩大幅下滑主要系消费疲软。库存水平同增87.7%,预计短期
库存压力较大。5)Columbia:Q3营收、归母净利分别同比+22%、-
10.9%,利润端承压主要系运输成本、营销开支增加以及渠道结构变动。截
至22Q3公司库存同比增长46.6%,但当季库存占比较高,预计随着公司通
过直营店持续消库存,至明年Q2库存水平有所改善。
投资建议
品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史
低位的李宁,流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬,以及发力
薄款羽绒新品以拓宽穿着场景、份额有望再提升的波司登。另外,在疫后消
费、出行复苏大背景下,建议关注免税龙头中国中免,业绩逐季提升、显著
受益于海外出行恢复的新秀丽。
行业数据跟踪
10月社零同比转负,服饰零售额环比进一步走弱:随着多地疫情反复叠加
局部封控,10月社零总额同比下降0.5%、下半年首次转负;其中服饰零售
额同比-7.5%,降幅环比进一步扩大7Pct。
10月纺服出口继续放缓,下行压力加剧:在海外需求放缓叠加品牌库存高
企背景下,纺织品服装出口同比减少12.7%,降幅环比扩大;其中纺织品/
服装出口同比分别下降8.4%/16%。。
风险提示
疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。