【行业研究报告】建材-建筑材料行业跟踪周报：旺季不旺，淡季有望不淡

投资要点◼本周（2022.11.12–2022.11.18，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅1.78%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.35%、0.54%，超额收益分别为1.43%、1.24%。◼大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为452元/吨，较上周+5元/吨，较2021年同期-147元/吨。较上周价格上涨的区域：西南地区（+20元/吨），长江流域地区（+6元/吨），中南地区（+6元/吨），华东地区（+1元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为68.4%，较上周+0.6pct，较2021年同期+2.8pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为63.0%，较上周-1.9pct，较2021年同期+1.3pct。（2）玻璃：本周卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1654元/吨，较上周-32元/吨，较2021年同期-511元/吨。本周卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为6181万重箱，较上周-4万重箱，较2021年同期+1856万重箱。（3）玻纤：无碱2400tex直接纱成交中位数4150元/吨，较上周持平，较2021年同期-2000元/吨。◼周观点：施工淡季逐渐来临，但2022年的淡季需求可能好于往年，◼周观点：施工淡季逐渐来临，但2022年的淡季需求可能好于往年，首先是政策性银行对基建的资金供给持续放大，基建实物需求好于过往。其次是地产融资端持续放松，保交付或带来施工增量。对于产业链来讲，更重要的是信心的修复。如果地产主体信用能够恢复，在过去受到信用收缩而受伤的工程端装修建材反过来有资产负债表修复的行情机会，这个过程中工程端、竣工端材料会比零售端、开工端材料弹性更大。二、三季报是大部分建材公司的业绩增速低点，建材的机会逐渐进入右侧，短期工程端材料的股票弹性可以显现，中期继续首选有定价权的基建和零售端材料。（1）工程端短期弹性显现，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团等，建议关注三棵树。（2）零售端定价能力强、现金流好，中长期受益于存量市场集中度提高，推荐伟星新材、北新建材，建议关注兔宝宝。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。◼大宗建材方面：国内水泥市场需求量环比继续减弱，北方地区陆续进入淡季，疫情散发也对施工节奏产生影响，但行业自律错峰下整体库存上升压力不大，库存去化较好的区域推涨价格，预计短期全国水泥价格将延续稳中有升的态势。中期随着政策性开发性金融工具投放以及配套信贷落地，重大项目加快开工，有望在四季度和明年贡献需求增量，推动需求继续回升。中期将看到行业库存中枢下行，带来价格弹性的增强。水泥企业市净率估值处于历史底部，受益地产景气预期改善，有望迎来估值修复。推荐受益沿江景气反弹、中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐受益北方市场整合、景气弹性大的冀东水泥、天山股份等。建筑玻璃行业供给持续收缩下，库存上升速度明显放缓，短期暂时维持产销平衡或库存略有增加的状态。随着价格回落到底部，在高成本产线普遍亏损利润的背景下，短期成本对价格的支撑增强，中期或将继续看到计划外冷修的落地。短期地产纾困政策有望推动房企资金供给改善，利好保交付加速落地，建筑玻璃需求直接受益，利好短期估值修复，中期供给持续收缩叠加终端需求改善，明年上半年旺季玻璃价格弹性有望超预期，可观察2023年春节前后关键窗-30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%2021/11/222022/3/222022/7/202022/11/17建筑材料沪深300