【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：白酒春节开门红预期分化，大众品业绩或迎拐点

强于大市|维持
白酒春节开门红预期分化，大众品业绩或迎拐点
行业基本情况
⚫投资要点
近期我们密集调研了华东区域的白酒渠道及食品公司
白酒渠道反馈：古井贡酒：今年省内外渠道对市场增长积极乐观，
省内结构继续上行中，未来重点提升古8及以上次高端产品占比，省
外市场结构更好，目标做大市场规模。产品端，古8及以上次高端产
品目标增速在30%左右，其中古8、古16增速规划高于古20。明年准
备上市千元价位产品功勋池提前占位。当前省内库存较低，省外市场
有一定库存但可接受，公司积极备战春节，明年费用结构、整体费用
规划均有一定调整，我们预计销售费用率将有改善。汾酒：当地疫情
对汾酒动销整体影响较小，当前经销商留有少量库存、部分产品无库
存。产品结构上玻汾、青花20、30为主，其中青花20表现更好，公
司今年更注重青花20开瓶率。明年继续聚焦青花系列布局，大力提高
核心终端数量，以青花20作为发力点，带动青30、布局青40，同时
玻汾稳定、献礼版玻汾导入带来增量。五粮液：当前规划积极、目标
坚定，继续推进量增计划，我们预计明年有双位数增长。当前区域渠
道库存普遍低于去年同期，同时春节后涨价预期释放，有利于抢抓春
节销售时间窗口。当前公司开始俯身做终端，品推活动由经销商团购
客户下沉到核心终端的团购客户，在针对终端扩大品牌影响力的同时
维持市场价格体系稳定。我们认为战区主战策略下，明年自主权进一
步放开，终端活力有望继续提升。
大众品：妙可蓝多：2、3季度各地疫情下部分消费需求缺失影响
公司营收。产品结构端，餐饮类表现优于即食奶酪棒；高端和高性价
比产品需求稳健，中间价格带产品受损。公司今年启动经销商优化，
以大商取代小商，同时事业部合并后政策统一，未来南北、常低温产
品布局预计更为均衡，终端实力有望提升。盈利角度看，销售费用投
放空间逐渐饱和叠加疫后毛利率修复，盈利能力有望向好。看明年，
常温、餐饮奶酪以及新品将是主要增长动力。紫燕食品：2016年公司
积极求变，原公司内部高管分离形成现今两级销售体系。充分自主管
理权叠加经销、终端丰厚利润，两级体系开店积极性均较高。当前老
经销商专注成熟区域，重点推进门店加密和单店提升，新经销商开拓
空白区域。产品端，公司推出区域性单品，Q4东北地区上新热卤新品
以期提高淡季需求。
食饮行业四季度经营趋势展望：
回顾基金持仓：2022年三季度食品饮料行业基金持仓占比有所回
落，主要因市场对消费大环境复苏预期转弱，22Q3持股市值同/环比
下滑12.2%/11.4%，其中茅台、五粮液、汾酒和老窖和海天位居板块
重仓前五大个股，持股集中度变化不大。回顾业绩：22Q3白酒板块营
收盘点位20,616.91