【行业研究报告】公用事业-公用事业行业周报：广东省提出“一次能源价格传导机制”，火电运营商盈利能力有望改善

2022年11月20日
行业研究
行业研究
广东省提出“一次能源价格传导机制”，火电运营商盈利能力有望改善
——公用事业行业周报（20221120）
公用事业
本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块上涨0.53%，在31个SW一级板块
中排名第12；沪深300上涨0.35%，上证综指上涨0.32%，深圳成指上涨0.36%，
创业板指下跌0.65%。细分子板块中，火电上涨1.67%，水电上涨1.94%，光
伏发电下跌0.62%，风力发电下跌1.44%，电能综合服务下跌0.63%，燃气下
跌0.77%。
本周公用事业涨幅前五的个股分别为宝新能源（+16.57%)、粤电力A
（+7.26%)、江苏新能（+6.35%)、深南电A（+5.82%)、涪陵电力（+4.82%)；
周跌幅前五的个股分别为川能动力（-6.79%)、中闽能源（-5.14%)、湖南发
展（-4.86%)、佛燃能源（-3.80%)、文山电力（-3.69%)。
本周重点事件：11月14日，广东省能源局联合国家能源局南方监管局发布《关
于2023年电力市场交易有关事项的通知》。
8大关注点：1）市场交易规模全年5500亿千瓦时，与2022年持平；2）可按
“固定价格+联动价格+浮动费用”模式签订零售合同，浮动费用上限2分/千瓦
时；3）新能源机组参与到现货交易；4）年度交易规模上限3000亿千瓦时，较
2022年下降150亿千瓦时；5）储能等新兴市场主体试点将参与电能量市场交
易；6）建立核电中长期收益回收机制；7）支持省外电源与广东省用户侧主体
开展“点对点”交易；8）一次能源价格传导机制：当综合煤价或天然气到厂价
高于一定值时，煤机或气机平均发电成本（扣减变动成本补偿后）超过允许上浮
部分，按照一定比例对年度或月度等电量进行补偿，相关费用由全部工商业用户
分摊。
广东省进口煤占比高，当地火电运营商盈利能力承压。今年动力煤价格倒挂成为
主旋律，印度尼西亚能源与矿产资源部设定的2022年10月份印尼动力煤标杆
价格为330.97美元/吨，环比上涨11.75美元/吨，上升3.68%；同比上涨169.34
美元/吨，上涨104.77%；该数据远超国内动力煤长协价格（截止2022年11月
19日，CCTD统计的动力煤5500年度长协728元/吨水平）。导致采购进口动
力煤的火电运营商粤电力A在2022年前三季度业绩承压：营收394.86亿元，
同比增长20.42%；净利润-26.06亿元，同比下降22.77亿元。
我们认为广东省开展“一次能源价格传导机制”将有效疏导火电成本，有望快速
提升当地火电运营商盈利能力。从全国维度而言，沿海地区动力煤成本远高于“晋
陕蒙”地区，沿海地区火电运营商普遍盈利能力受压。在局部电力紧缺日益凸显
的背景下，保护火电盈利能力将侧面夯实当地电力平衡；此次广东省先行提出
“一次能源价格传导机制”，有望引导沿海地区政策趋势维护火电运营商盈利能
力。
建议关注火电运营商：粤电力A、华能国际、华电国际、国电电力。
风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用
电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。
作者