⚫家居:政策放松趋势仍将持续,家居龙头有望加速复苏。地产方面,
继“第二支箭”、“金融16条”发布后,中央三部门再发政策,指导
商业银行向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金,进一步支持
商业银行向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金,进一步支持
房企流动性。后续政策大概率将持续加码,带动地产景气度回暖。地产
端改善将对家居需求形成支撑,10月竣工面积同比下降9.43%,降幅
仍维持在个位数,保交楼推动仍将持续改善。Q3家居龙头大宗业务在
竣工改善下展现明显成效,后续有望维持边际向好,同时地产好转将
缓解市场情绪,促进此前延期需求释放。疫情方面,卫健委发布通知,
调整疫情管控措施,包括将密接者“7+3”管理措施调整为“5+3”等。
我们认为,防疫措施优化有望带动线下消费复苏,进而促进家居需求
释放。整装方面,今年以来家装行业维持高景气,家居全年订单有保
障,预计前三季度欧派、索菲亚整装渠道分别增长约50%、120%,全
年仍将维持高增。供给方面,行业承压持续分化,家居龙头大家居战略
持续落地,全方位布局挖掘客流消费潜力并提升流量竞争力,韧性十
足实现稳健发展。我们认为,当前家居行业底部信号明确,未来行业基
本面将持续改善,且头部企业估值吸引力凸显(如欧派、顾家上市以来
PE分位点分别为11.29%、1.08%)。建议关注:家居行业龙头【欧派
家居】、【顾家家居】、【喜临门】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金
牌厨柜】。
⚫造纸:提价落地&供应缓解有望实现盈利改善,看好龙头后续业绩
弹性释放。Arauco156万吨、UPM210万吨木浆产能预计将分别于
22Q4、23Q1投放,有望缓解纸浆供应压力,产能陆续投放带动纸浆价
格下行,进而释放纸企盈利弹性。废纸系:11月18日,废黄纸板平均
价格为1,992元/吨,较上周下跌0.1%;瓦楞纸均价为3,309元/吨,较
上周下跌0.25%;箱板纸均价为4,494元/吨,较上周上涨0.87%。浆纸
系:纸浆价格开始松动下行,纸企提价持续落地,文化纸盈利持续改
善。11月18日,阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,639.77、7,433.04、
5,433.33元/吨,分别较上周变动-0.65%、-0.37%、+1.24%;双胶纸、双
铜纸及白卡纸价格分别为6,700、5,730、5,340元/吨,分别较上周变动
-0.74%、0%、-0.56%。特种纸:短期来看,浆价高企支撑特种纸提价,
且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力,能保持涨价势头并实
现落地,并将充分受益于未来纸浆供应投放带动浆价下行;中长期来
看,特种纸下游需求持续扩张,竞争格局良好,头部企业持续进行产能
建设,布局自给浆,未来成长性显著。建议关注:浆纸系龙头【太阳纸
业】、【岳阳林纸】,特种纸龙头【仙鹤股份】。
⚫包装:原材料价格下行,行业盈利修复确定性强。纸包装方面,受
益于环保趋势,纸包装行业有望实现扩张,且市场集中度较低,未来提
升空间巨大;龙头企业从生产商向包装解决方案提供商转变,业务纵
向发展;下半年以来烟酒类零售稳步复苏,将驱动纸包装需求增长。塑
料包装方面,政策支持及技术升级驱动下,市场规模稳定增长,但市场
集中度较低,行业竞争激烈;奶酪行业快速成长,带动奶酪棒包装迅速
发展,奶酪棒包装具备较强技术壁垒,竞争格局优良,投资价值凸显。
陈柏儒