【行业研究报告】敏华控股-利润端表现超预期，收入端略有承压

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利润端表现超预期，收入端略有承压
个股表现
⚫事件概述：
公司发布2023财年上半年（截至2022年9月31日止6个月）业绩
报告：
2023财年上半年公司实现总收入95.33亿港元，同比-8.0%；归
母净利润10.92亿港元，同比+10.5%，收入端表现承压，利润端超预
期。
此外，公司拟派中期股息每股0.15港元（2022财年上半年股息
每股0.13港元），派息延续以往高水平。
⚫分地区：中国市场同比下滑，海外市场稳健增长
2023财年上半年公司中国市场、北美市场、欧洲及其他海外市场
分别实现主营业务收入57.13、25.64、6.70亿港元，同比分别-10.7%、
+0.1%、+2.1%，中国市场受疫情等冲击，同比有所下滑；海外市场稳
健增长。具体来看，1）中国市场：收入贡献同比下降，但仍为主要收
入来源。中国市场收入占比由2022财年上半年的61.8%下降至2023
财年上半年的59.9%，收入占比下滑，主要受疫情冲击、地产市场疲
软压制下游家居产品需求，但中国市场对公司整体收入贡献仍处于主
要地位。公司在中国市场继续开展霸盘中国战略，线上线下业务全面
融合发展，其中，线下渠道方面，2023财年上半年公司净增门店262
家至6230家品牌专卖店（不包括收购的格调和普丽尼门店782家），
逆势加速扩张，抓住疫情促进行业格局优化的机遇；线上渠道方面，
通过传统电商平台及直播销售等新零售模式持续发力，促进线上线下
业务融合发展。2）海外市场：平稳增长，海外产能持续投产。在人民
币汇率波动以及海外通胀等压力下，公司海外业务仍实现了平稳增长，
此外，为减轻关税对海外业务收入及毛利率的影响，公司于2018年在
越南收购工厂，并于2020年起在越南投产新工厂，此外，公司投建墨
西哥等工厂，海外工厂产能建设及释放，为公司海外市场拓展提供支
撑。
⚫分产品：多因素冲击，各业务同比均有下滑
2023财年上半年沙发及配套产品、其他产品、Home集团业务、其