【行业研究报告】天马科技-点评：鳗鱼价格景气上行，公司业绩弹性可期

鳗鱼价格景气上行，公司业绩弹性可期
鳗鱼价格景气上行，公司业绩弹性可期
——天马科技（
603668.SH
）点评
事件
根据《中国鳗鱼网》每周报价显示，3P规格美洲鳗价格自今年10
月28日以来已连续三周上涨，由89元/千克涨至93元/千克。
点评
市场步入消费旺季，看好鳗鲡养殖业绩持续兑现。受国庆、元旦、
春节等节假日带动，每年的10月至次年3月为鳗鱼消费旺季。需求回暖
影响下，近期鳗鱼价格有所上行。根据中国鳗鱼网，2022年10月21日
-10月27日广东市场3p规格美洲鳗批发报价为89元/千克，此后鳗鱼价
格连续三周上涨，11月11日-11月17日报价涨至93元/千克。消费旺季
叠加规格鳗存塘数量处于低位，鳗鱼价格有望继续上涨。2022年单三季
度公司销售鳗鱼2428.5吨（超出原定销售计划2000吨），1-9月公司已
实现鳗鱼销售5819.4吨，完成年度8000吨出鱼目标的72.74%，预计全
年鳗鱼销量超8000吨。展望Q4，鳗鱼价格景气向上叠加成本继续优化，
公司盈利能力有望进一步提升。展望2023年，2022年鳗苗自然捕捞量
不足将作用于2023年鳗鱼供给下降，驱动鳗鱼价格上行。截至目前，公
司在广东、漳州、三明等养殖生产基地均已投产并陆续出鱼，随产能逐
步释放，2023年鳗鱼出塘量有望超过1.5万吨。随鳗鱼产销放量，叠加
鳗鱼价格预计上行，2023年鳗鱼养殖业务有望贡献利润高增。
食品业务布局不断深入，发力C端成效显著。公司食品业务在稳固
出口渠道的同时积极拓展国内线上及线下渠道，打造“鳗鲡堂”、“鑫
昌龙”等系列品牌。产能方面，2022年前三季度，公司烤鳗销量为1259.40
吨，随定增项目产能投产，预计未来可实现1万吨产能，烤鳗布局不断
深入。营销方面，11月鳗鲡堂官宣全新国潮IP，营销效果显著，双十一
期间直播单日销售量破三万件，淘宝双十一烤鳗类目排名第一。未来随
公司食品产业建设项目落地，叠加国内市场推广力度加强，食品业务有
望进一步提振公司盈利能力。
投资建议
考虑到公司鳗鲡产能有望顺利释放，叠加鱼价预计继续上行，利润
高增弹性可期。我们上调公司盈利预测，预计公司2022/2023/2024年归
母净利润为3.87/7.41/10.02亿元，当前股价对应2022/2023/2024年PE
分别为19.63/10.25/7.58倍，上调评级至“强烈推荐”。
风险提示
自然灾害、疾病、原材料价格波动风险。
盈利预测