【行业研究报告】映翰通-Q3业绩承压，工业互联网催化下长期发展空间广阔

⚫事件：公司发布2022年三季报。
2022前三季度，公司实现营收2.85亿元，同比下降15.6%；实现归母
净利润0.51亿元，同比下降45.1%；扣非后净利润为0.45亿元，同比
下降28.2%。若剔除宜所智能不再并表因素，报告期内公司收入同比下
下降28.2%。若剔除宜所智能不再并表因素，报告期内公司收入同比下
滑8.4%，Q3业绩不及预期。单三季度来看，公司实现营收0.86亿元，
同比下滑38.3%，环比下滑37.7%；实现归母净利润0.12亿元，同比
下滑78.8%，环比下滑66.7%。
⚫国内疫情反复、国网项目延迟等多重因素影响，Q3业绩不及预期。
分产品来看，根据公司发布的10月投资者关系活动公告披露，前三季
度工业物联网通信产品同比增长7.8%，其中海外市场增速约51%。而
国内方面DTU、无线路由器等相当比例的收入来自电力行业，受疫情以
及二十大保电等原因部分项目延期。智能配电网产品线前三季度收入下
滑约17.3%，原因是疫情影响和二十大保电部分项目施工停滞，二是部
分芯片缺货影响订单交付。智能售货控制系统方面，前三季度收入下滑
约25%，由于今年夏季国内多地疫情反复，下游运营商&品牌商新机布
放较原计划缩减。此外，公司持续加大对海外销售渠道和AI货柜等新
品研发的投入，三季度销售费用、管理费用、研发费用均环比有所增加，
整体上净利率下滑较为明显。
⚫海外市场拓展顺利，工业通信和边缘计算产品继续保持高增速。
在工业无线路由器等通信产品上，海外传统优势厂商为Cradlepoint、
SierraWireless、Teltonika、DIGI等，长期的品牌优势以及与传统工业
电子集成商的合作关系导致工业通讯市场进入壁垒较高。公司与施耐
德、ABB、罗克韦尔、GE等欧美工业巨头具有长期合作关系，逐渐形
成了良好的产品口碑和用户背书。与竞争对手相比，公司的产品性价比
具有绝对优势，其基于对工业通讯协议的理解和云边端垂直打通推出的
INOS网络操作系统助力产品实现更高的可靠性、功耗优势。前三季度，
公司海外收入可比增长为51%，主要由于：1）海外营销渠道和电商渠
道组建初见成效；2）边缘计算车载网关和星汉云SDWAN网络解决方
案等新品逐渐贡献收入。展望未来，公司IWOS电网状态监测产品已在
境外十几个国家试点，未来有望打开更大的市场，境外售货机非智能机
改造空间在千万台以上，随着移动支付的普及有望加速改造。
⚫IWOS渗透率仍低，随着能源结构转变电网感知层和网络层投资或加
速。
故障指示器安装在配电网架空线路上，通过检测线路电流和电压的变化
从而判断给出故障指示，有助于大大减少人工巡检工作量并及时排除故
映翰通（688080）
公司研究/公司点评