【行业研究报告】-海外宏观周评：本周市场风险度下降，美联储官员密集发声

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
宏观研究
本周市场风险度下降，美联储官员密集发
声——海外宏观周评
2022年11月21日
宏观经济事件点评
事件：
一周点评。
主要观点：
1、疫情管控放松对经济的正向作用大于高通胀的负面作用，四季度美国经济平稳渡过，维持后续衰退温和，欧洲风险
大于美国的观点。
2、本周美联储官员讲话多数明确表示离暂停加息尚远。市场在10月CPI报告出台后过于乐观，与美联储意图有一定距
离。
3、本周风险度有所下降：俄乌出现谈判苗头；英国财政紧缩增税减支；美国通胀超预期回落后后续加息幅度确定降低；
G20顺利结束；美元指数见顶回落。
4、美十债上限维持4.1~4.35%，在目前经济数据下，暂时不会超过4%。
5、美股中短期反弹合理，长期中性，长期是否见底取决于后续是否进入衰退及幅度。
疫情管控放松对经济的正向作用大于高通胀的负面作用。此次通胀主导均为必需消费品如能源、住宅、医疗和食品，可
选消费如服装环比动能出现持续衰减，扣除住宅的核心通胀同比已明显见顶回落。受高房贷利率影响，地产投资降温明显，
可确定10月核心通胀基本见顶。当前经济状态较为特殊，从非农数据来看，经济处于疫情管控结束对经济的正向持续作用与
高通胀对消费的反向作用共存期，前者体现以餐饮、医疗为代表的服务就业的持续恢复，后者体现为科技头部公司的裁员以
及可选消费价格走势温和。本周澳大利亚10月新增就业3.2万，大幅超过预期1.5万，亦收益于10月进一步放松疫情管制
的因素。美国10月名义零售数据强劲，环比1.3%，预期1%，前值0；扣除汽车和汽油后，核心零售环比0.9%，高于预期
0.2%，前值0.3%。持续恢复的劳动力市场对消费有支撑作用。因此，从宏观总量上，经济尚可。但我们一直强调，高通胀背
景下实体经济陷入衰退不可避免。相比欧洲，美国衰退或较为温和。
12月加息50bp为大概率事件，但市场过于乐观，与联储意图有一定距离，维持本次加息周期末期利率上限4.75~5%。
结合本周美联储官员讲话，12月加息50bp为大概率事件。上周我们提及但除哈克以外，官员讲话并未提及4.5%后暂停加息，
市场过于乐观，这一观点在本周密集发声的官员讲话中以及近两日市场回落中得以体现。从官员讲话来看，FOMC普遍比较
理性，并未对通胀表达过分的乐观。基本情景下，政策至少接近5%，预计加息将延续至明年一季度。我们在点评9月CPI
时指出在加息周期末期每次以50bp较为稳妥，这一点得到印证；而长期通胀水平应在2.3~2.5%左右，如果美联储仍旧致力
于回到2%，将造成后期货币政策过紧的风险。急速加息周期结束并保持耐心有助于避免出现不必要的深度衰退和不必要的金
融市场波动，美国经济温和衰退概率提升。
全球政策走向或可避免深幅衰退，本周风险度显著下降。俄乌出现谈判苗头，虽然十分初期，但进一步恶化的风险明显
下降。昨晚英国公布的增税减支的财政计划较为可行，对抑制高通胀有积极作用，避免了货币紧缩与财政政策之间的冲突，
避免债市再次出现动荡。美国亚特兰大联储GDPNow模型11月17日预计美国四季度GDP增4.2%（16日为4.4%，受住房
数据影响下降0.2%，上月15日为4%），其中消费对GDP的贡献提高。美国加息幅度确定降低，朔尔茨访华和G20顺利结
束，市场避险情绪明显下降，美元指数见顶。但在欧洲经济衰退风险尚未落地之前，美元大幅走低的可能不大。
维持美十债上限4.1%~4.35%，在当前经济数据下，很难超过4%。受通胀回落带动加息节奏放缓以及风险度下降的影响，
美十债利率从3.82%一度降至3.68%，后回升至3.76%。我们仍维持上限4.1%~4.35%，并且美十债利率位于4%以上的时间
不会太长的观点。以当前的经济数据和政策利率走向，美十债已经很难超过4%。而长短利率以及政策利率倒挂可参考