【行业研究报告】-策略周报:市场主线是困境反转

类型: 策略周报

机构: 平安证券

发表时间: 2022-11-20 00:00:00

更新时间: 2022-11-21 22:14:27

平安观点:
上周市场震荡磨底,上证综指和创业板指分别上涨0.3%和下跌0.7%,但
可以看到市场结构性机会特征显著,日均成交额上升至9925亿元,北上
资金大幅流入323亿元。结构性方面,市场在医药、传媒、计算机和电子
资金大幅流入323亿元。结构性方面,市场在医药、传媒、计算机和电子
等行业间快速轮动,上述行业分别上涨5.7%、5.3%、4.0%和3.3%,中
药、新冠概念、半导体和游戏等概念热度较高。
首先是外部环境继续改善。美债利率与美元指数回落后维持窄幅波动,短
期流动性预期进一步缓解,G20峰会释放积极信号。自上周美债利率和美
元指数大幅回落后,目前十年期美债利率在3.8%附近波动,美元指数维
持在106左右,市场流动性预期进一步缓解,对于流动性更为敏感的成长
板块更为受益。另一方面,中美元首在巴厘岛进行会晤,双方表态释放两
国关系保持沟通的积极信号。
其次我国产业经营环境迎来政策优化提振,部分产业迎来反转。一方面是
受益于国内疫情防控优化措施落实的出行板块,另一方面是受益于数字经
济政策边际放开的TMT板块。一方面是新20条防疫政策开始逐步落实,
文旅部发布通知指出“跨省旅游经营活动不再与风险区实施联动管理,跨
省游客需凭48小时内核酸检测阴性证明乘坐跨省交通工具”“推动防控关
口前移”“将加大‘一刀切’、层层加码问题整治力度”等。同时针对景区
和娱乐场所出台相关指南,要求“不随意关停娱乐场所、上网服务场所、
剧本娱乐经营场所,符合解封条件的要及时解封”“演出场所在无疫情地
区原则上不限制演出场所接待人数比例”等。交通运输部也出台工作指南,
取消限制游客中风险区旅居史、游轮停靠中风险区等要求,针对涉及“中
风险区”游客实施的应急处置措施等。另一方面是游戏等板块迎来政策表
态的边际改善,人民网发布《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》的评
论,标志着数字经济监管进入新的常态化。
另外,上周债券市场的大幅波动引发了部分对于权益市场流动性影响的讨
论,结合当前市场环境和历史经验来看,我们认为短期流动性的影响有限,
中期居民资产配置的加大反而值得期待。本轮债券调整主要源于房地产支
持政策、防疫政策优化以及资金面收紧等一系列因素的影响,而债券调整
进一步引发了对银行理财和债券基金的集中赎回。我们认为该现象对于A
股市场的影响相对有限,一是集中赎回负反馈的路径与权益市场相关性不
强;二是目前的政策和基本面环境对权益市场更加友好,更类似于2016
年和2020年4月经济复苏+货币政策宽松预期收敛的环境,当时A股市
场均有不俗表现。
整体来看,我们维持对市场的乐观判断,结构性机会建议布局困境反转的
主线。一是受益于疫情防控边际优化的医药、出行、消费等板块;二是受
益于数字经济政策优化的计算机、电子、游戏等板块;三是前期调整幅度
较大但已走出最低谷的部分价值板块。
风险提示:1)宏观经济修复不及预期;2)货币政策超预期收紧;3)海
外资本市场波动加大;4)新冠疫情蔓延超预期。