【行业研究报告】吉林碳谷-国内碳纤维原丝生产龙头，行业景气度上行+市场份额一家独大

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入（百万元）1,2092,0952,9944,026
同比10%73%43%34%
归属母公司净利润（百万元）3157228991,186
同比126%129%24%32%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.992.272.823.72
P/E（现价&最新股本摊薄）49.8421.7317.4613.23
关键词：#产能扩张
◼碳纤维被称为“21世纪新材料之王”，下游应用广泛、景气度持续提升。
碳纤维由于具有减重、耐腐蚀性等特点，性能显著优于传统材料，因此
被称为“21世纪新材料之王”，已广泛应用于航空航天、轨道交通、风
电叶片、汽车轻量化、工业等领域。1）需求方面，根据广州赛奥的统计
数据，2030年全球碳纤维需求量将突破40万吨，较2021年增长
338.98%；2025年中国碳纤维需求达到15.92万吨，较2021年增长
155.27%，随着国内碳纤维企业逐步实现自我技术研发和升级，国产纤
维在最近几年发展迅猛，逐步实现进口替代。2）应用方面，2021年全
球碳纤维运用细分领域中风电叶片、体育休闲和航空航天领域需求最
大，分别为3.30万吨、1.85万吨和1.65万吨。风电：碳纤维与传统玻
璃纤维复合材料相比，可实现20%-30%轻量化效果，同时保持了更加有
益的刚性和强度，而通过采用气动效率更高的薄翼型和增加叶片长度，
益的刚性和强度，而通过采用气动效率更高的薄翼型和增加叶片长度，
能提高风能利用率和年发电量，从而降低综合使用成本。广州赛奥预测，
到2030风电市场预计需要19-20万吨碳纤维（2021年是3.3万吨）。航
空航天：随着民用航空产业的发展，民用飞机对于碳纤维复合材料的使
用量也逐步上升，如B787和A350等，以及商飞的C919等。中国商飞
研制的C919碳纤维使用量为12%左右，根据商飞官网C919已有超1000
架订单，每架空机重量42吨，则需要碳纤维复合材料超5000吨。
◼公司核心竞争力：技术领先、客户粘性、市场份额、规模效应、区位优
势。1）产品和技术：公司大规模生产稳定质量的大丝束系列产品，使
得国内碳纤维产品性能可以达到国际主流厂商的技术水平，甚至在非高
尖端产品中优于国外主流厂商，产品售价上具有一定价格优势，推动了
国内碳纤维尤其是大丝束碳纤维的进口替代；2）客户和品牌：公司产
品质量、性价比获得客户认可，国内较多主要碳纤维企业直接、间接使
用公司碳纤维原丝；3）成本和规模：由于碳纤维原丝的生产技术壁垒
较高、设备价格昂贵，研发成本及固定资产成本摊薄效应明显，因此规
模效应显著。2021年国产碳纤维原丝消耗量为6.14万吨，其中公司国
内碳纤维原丝销量合计3.26吨，占到了国内碳纤维原丝消耗约一半的
份额，市场份额一家独大；4）区位优势：吉林是碳纤维产业聚集地之
一，吉林省、市政府给予大力支持，区域内存在一定的技术协调优势。
◼盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年EPS分别为2.27、
2.82、3.72，PE分别为22、17、13倍，基于公司在碳纤维行业的龙头地
◼风险提示：原材料价格波动风险；客户集中风险；新产品研发风险
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