【行业研究报告】华大智造-基因测序仪国产之光,具备全球竞争力

类型: 深度研究

机构: 华安证券

发表时间: 2022-11-21 00:00:00

更新时间: 2022-11-22 08:14:28

基因测序已经在基础生物学研究、医学诊断、生物技术开发、法医
生物学、系统生物学、微生物学等多个其他应用领域中具有不可替
代的作用,终端应用具有广泛拓展性,从科研服务到临床应用,从
代的作用,终端应用具有广泛拓展性,从科研服务到临床应用,从
肿瘤诊疗到感染病防治,且未来随着测序成本的降低,基因科技的
商业化场景层出不穷,催生对基因测序仪及其配套耗材的需求增
加。根据MarketsandMarkets和灼识资讯数据,2019年全球基因
测序仪及耗材市场规模约38.98亿美元,其预计2024年将达到
96.87亿美元,2019-2024年CAGR为20%,2019年中国基因测序
仪及耗材市场规模约42.22亿元,其预计2024年将达到111.92亿
元,2019-2024年CAGR为22%。
⚫华大智造公司技术源头完整,具备全球竞争力
公司技术源头来自收购的美国公司CG,并在其技术基础上,完成
了一系列技术和专利的完善,成为中国唯一、全球唯三的能够自主
研发并量产临床高通量基因测序仪企业。公司在基因测序领域已
形成以“DNBSEQ测序技术”、“规则阵列芯片技术”、“测序仪光机
电系统技术”为代表的多项核心技术,并借助关联公司华大基因的
渠道优势,实现了测序仪的量产,在海外市场也能与Illumina正面
竞争,且已经在英国、美国等国家和Illumina实现诉讼和解,海外
市场的天花板已打开。公司是后起之秀,我们预计公司该业务未来
三年境内外均能保持较高增速,整体复合增速预计在40%左右。
⚫投资建议
我们预计公司2022-2024年收入端有望分别实现45.09亿元、55.80
亿元和70.31亿元,同比增速分别为14.8%、23.7%、26.0%,归母
净利润分别22.82亿元、6.83亿元、8.98亿元,同比增速分别为
371.9%、-70.1%、31.5%,2022年扣除Illumina支付的3.25亿美元
净赔偿费(约人民币22.36亿元,税率按21%假设)后,调整后的
归母净利润约5.16亿元,2022-2024年归母净利润复合增速约32%。
2022-2024年对应的EPS分别为5.51元、1.65元和2.17元,对应
的PE倍数分别为22x、74x、56x。考虑到公司是国产基因测序仪
内唯一实现量产和商业化的公司,基因测序仪技术壁垒高,下游市
⚫风险提示
对华大基因关联交易依赖高的风险。