【行业研究报告】沪电股份-汽车+通讯“双轮驱动”,产品结构优化迈向高端

类型: 深度研究

机构: 国盛证券

发表时间: 2022-11-21 00:00:00

更新时间: 2022-11-22 09:13:27

年前三季度累计营业收入54.12亿元,同比+6.50%,累计归母净利润9.22
亿元,同比+17.31%,重新恢复增长态势。
通讯:5G宏站建设初具规模,数据中心服务器、交换机、路由器接力成长。
通讯:5G宏站建设初具规模,数据中心服务器、交换机、路由器接力成长。
我国5G基站建设已具规模,并向5G应用规模化发展。数据中心服务器、交
换机、路由器接力成长,核心驱动在于随云计算、大数据、超高清视频、人工
智能、5G行业应用等领域对运算能力、数据交互需求迅速提升,功率和带宽
的优化也变得愈发紧迫,由此推动服务器、交换机、路由器等网路设备扩容与
升级。新一代路由器、交换机、服务器等设备将催生对高频高速PCB产品的
强劲需求。
汽车:电动化、智能化催生PCB增量需求。根据CleanTechnica数据,2022
年9月全球新能源汽车销量首次突破百万达104.0万辆,同比增长51%,
其中中国、韩国、日本和澳大利亚均创下最佳销售记录。电动化趋势下汽
车电子成本占比大幅提升,动力控制系统贡献较大PCB增量需求。智能
化亦贡献单车PCB价值增量,主要体现在自动驾驶和智能座舱两个方面。
汽车PCB深度受益于汽车电子占比提升,三电系统市场维持高增,智能
化带动更多高端PCB产品需求。
多维优势,稳健成长。产业端,沪电股份受益于PCB生产中心向中国转移。
原材料端,铜价企稳有望助力公司盈利修复。产品端,公司研发方向定位高
端,产品围绕汽车+通讯两大业务,不断夯实长期核心竞争力。财务端,公司
各项财务指标均处于业内领先水平,助力公司穿越周期,稳健成长。
盈利预测及投资建议。公司有望实现汽车+通信双轮驱动。2022年公司将加
速青淞厂22层以下PCB产品及沪利微电中低阶汽车PCB产品向黄石厂转移。
同时下游服务器新平台有望于2023年推出,或将带动高端PCB产品放量。
我们预计公司2022~2024年营收83.3/102.4/121.9亿元;归母净利润
12.7/16.9/22.4亿元,yoy+19.4%/33.3%/32.2%;对应PE18.2/13.7/10.3x。
风险提示:新一代产品验证及导入不及预期,产品竞争加剧。
财务指标