【行业研究报告】银轮股份-首次覆盖报告：三大业务板块齐发力，热管理龙头未来可期

报告要点：
公司是国内领先的汽车热管理供应商，顺应时代背景聚焦资源开拓新
能源乘用车市场
在新能源汽车渗透率加速提升和国产汽车零部件厂商纷纷开拓海外市场的
时代背景下，公司提出“二次创业”，坚持“加快推进国际化发展、实现技
时代背景下，公司提出“二次创业”，坚持“加快推进国际化发展、实现技
术引领、提升综合竞争力”三大战略方向，聚焦资源全力开拓新能源汽车热
管理及工业/民用换热等领域，努力将公司打造成为热管理领域受人尊敬的
优秀企业。
新能源汽车行业前景持续可期，优质客户带动上游零部件放量
新能源汽车进入大众化渗透阶段，主要自主品牌车企引领行业迅速发展，叠
加新能源汽车热管理系统ASP的倍增，带动汽车热管理行业规模实现高速
增长。公司初具全领域热管理产品配套能力，下游服务客户涵盖新能源车、
动力电池各大龙头，未来跟随行业持续成长确定性高。
开拓工业/民用换热、电力储能等新兴领域，助公司打开第三增长极
除热管理与尾气后处理两大产品平台外，公司积极开拓工业/民用领域利基
市场，围绕风力发电、储能、地热、通信基站、数据中心等新兴工业领域
以及采暖热泵换热器等民用产品进行提前布局，培育战略性盈利增长点。
投资建议与盈利预测
随着新能源热管理业务布局的日益完善，伴随未来新能源汽车与工业换热
领域的持续高成长，公司将显著受益，快速成长。预计2022-2024年，公
司归属母公司股东净利润分别为：3.45、5.47和8.00亿元，对应基本每股
收益分别为：0.41、0.65和0.95元，按照最新股价测算，对应PE估值分
别为34.36、21.68和14.83倍。考虑到公司所属行业领域的快速成长性与
行业地位，结合行业水平和历史估值，给予公司2023年25.5倍估值，对
风险提示
汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险、市场竞争风险、上游成本下
降不及预期风险、汇率波动风险、疫情影响风险。
附表：盈利预测
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)6324.197816.428290.6110594.1613387.31
收入同比(%)14.5523.606.0727.7926.37
归母净利润(百万元)321.58220.37345.39547.46800.16