【行业研究报告】翱捷科技-Q3收入增长放缓,各项新品研发进展顺利

类型: 季报点评

机构: 华安证券

发表时间: 2022-11-22 00:00:00

更新时间: 2022-11-22 12:10:37

⚫事件:公司发布2022年三季报。
2022前三季度,公司实现营收15.83亿元,同比增长10.5%,实现归
母净利润-1.86亿元,同比大幅减亏61.6%,扣非后归母净利润为-2.65
亿元,同比增长40.8%。单三季度来看,Q3实现营收5.03亿元,同比
亿元,同比增长40.8%。单三季度来看,Q3实现营收5.03亿元,同比
下降9.0%,环比基本持平,考虑到国内LTECat1模组行业整体拉货动
能趋缓,我们认为公司业绩符合预期。
⚫Cat1市场国内增速放缓,公司依然保持优势竞争地位。
LTE-Cat1是公司蜂窝基带芯片收入主要来源,2G/3G退网带来的存量
替换以及Cat1模组的高性价比优势带来了Cat1市场2019年后步入高
速增长期。根据中国电信《2022中低速LTECat1行业发展白皮书》,
预计将有40%的2G用户将迁移到LTECat1,100%的3G用户将迁移到
LTECat1,而40%的LTECat4用户将因为成本问题迁移到Cat1。根
据白皮书数据,国内Cat1模组出货量2019-2023年分别为500万、1500
万、1.1亿、1亿、1.5亿。2021年由于芯片产能短缺和涨价压力,下
游备货意愿强烈;2022年受到多重因素影响,Cat1增长势头放缓;预
计2023后,Cat1部署规模将恢复高速增长,尤其是替换2G存量以及
新增创新市场的刺激。
2022三季报,公司存货同比增长31%,高于收入和应收账款增速,预
计下游客户消化库存仍需一定时间。公司依托产品性价比优势、高集成
度优势以及稳定的供应链交付能力,2019年以来在Cat1市场份额一路
成长为与紫光展锐并肩的全球Cat1芯片龙头。根据Counterpoint发布
22Q1全球蜂窝物联网模组芯片组出货量显示翱捷份额7%位列第三,
考虑到单价因素,公司在全球LTE中低速市场已处于主导地位。
TSR2021蜂窝宽带报告显示,公司在全球Cat1市场份额已达到38%。
盈利能力方面,公司三季报实现大幅扭亏,主要源于本年度芯片调价以
及代工厂产能缓解,随着公司出货量继续增长以及产品结构向高端高速
的演进,毛利率有望保持在30%以上(考虑到部分新品打开市场采取价
格优惠)。同时研发端,公司已积累充分的5G协议栈能力和SoCIP模
块,研发费用率将逐渐下降。
⚫公司积累了丰富的通信协议栈和SoCIP,未来有望在智能终端SoC、
5G市场持续取得突破,远期来看具有切入手机SoC能力。
物联网基带芯片需要2G至5G多模通信协议栈、ADC/DACIP积累以
及与多国网络联测认证,公司是国内少数三家同时掌握2G-4G基带芯
片的厂商之一,自主研发基带射频一体化集成技术,进一步提升模组集
成度,降低客户BOM成本,市场占有率稳步提高。SoC方面,公司储
备了ISP、LPDDR、USBPhy、PCIePhy、BLE、WiFi、NPU等大部
翱捷科技-U(688220)
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