【行业研究报告】恒华科技-首次覆盖报告:新能源隐形IT龙头,多轮驱动有望迎业绩拐点

类型: 深度研究

机构: 东亚前海证券

发表时间: 2022-11-22 00:00:00

更新时间: 2022-11-22 12:13:23

新能源隐形IT龙头,多轮驱动有望迎业绩拐点
新能源隐形IT龙头,多轮驱动有望迎业绩拐点
——恒华科技(300365.SZ)首次覆盖报告——锦江酒店(600754.SH)首次覆盖报告
核心观点
公司为国内BIM行业龙头企业,自主可控底层平台打造核心壁垒。
公司拥有自主可控的BIM核心技术,为国内BIM软件领域稀缺标的,
在输电三维设计领域行业领先。目前公司在电力、交通、水利多领域布
局,其中电力行业中公司充分参与发电、输电、变电、配电、用电全环
节,设计、施工、运维全过程。剔除重资产的EPC业务后公司2021年
主营业务共计实现收入7.30亿元,同比增加26.72%,其中软件/技术服
务分别实现营业收入5.21/1.44亿元,同比增长20.26%/115.53%。
下游新能源、新基建、电力信息化多轮驱动,BIM行业国产替代加
速。基础建设投资为稳经济重要抓手,近年来国家多次提出加快“新基建”
发展,“十四五”期间有望迎新一轮基建投资热潮。发电侧,新能源行业
高增速发展,2022年前三季度全国光伏新增装机52.6GW,已接近2021
年全年水平,双碳目标下,“十四五”期间,我国年均新增光伏装机或将
超过75GW,对应设计市场规模年均至少在12亿元左右;电网侧,“十
四五”电网投资再提速,“十四五”国网年均投资约5000亿元以上,南
网年均投资约6700亿元;用电侧,电力体制改革不断深化,有望提振电
网信息化升级需求。BIM行业国家信息化安全需要、国内电网行业生态
适配需求较为迫切,因此BIM行业国产替代进程有望加速。
公司充分布局电力行业全产业链,业绩有望实现多极增长。公司的
BIM国产软件处于行业领先地位,其自主底层技术平台可巩固竞争壁垒,
目前已经形成电力行业全产业链布局。软件服务方面,公司通过拓展新
客户可提升市场渗透率,同时存量客户的升级迭代需求较刚性,因此具
有双重成长逻辑。公司多级增长曲线:1)发电侧:双碳目标下新能源
装机量加速释放,公司发电侧业务将充分受益于光伏电站、风电站及光
伏配储加速建设背景下释放的设计环节需求。比照国内光伏装机增速,
公司新能源发电侧业务有望每年保持稳步增长,新能源业务持续向上有
望带动公司迎来业绩拐点。2)输变电侧:2022年公司输电三维设计领
域市占率已达到50%,有望受益于“十四五”期间特高压建设带动的设
计软件需求的逐步释放。变电领域BIM市场国产替代空间更大,未来公
司市占率有望稳步提升。3)配网、用电侧:未来随着配电三维设计标准
化的加速,叠加电改推进之下智能用电需求释放,配电、用电侧公司产
品、服务需求有望提升。虚拟电厂方面,公司形成对应技术储备,有望
率先落地园区、商业楼宇等场景。
投资建议
公司是电力行业BIM国产软件领跑者,受益于发电侧新能源装机量
高增以及电力体制改革推进带来的电力信息化投资放量,有望在下游应
用领域高景气和设计软件国产替代背景下迎来持续增长。我们预计公司
2022/2023/2024年分别实现营业收入8.78/11.08/14.17亿元,归母净利润
0.65/1.16/1.82亿元。基于11月21日收盘价10.64元,对应2022/2023/2024
年PE分别为98.33X/54.85X/35.09X,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示
新能源行业发展不及预期;行业国产替代进度不及预期;行业竞争
加剧;公司EPC业务出清进展不及预期。
盈利预测