【行业研究报告】-首席周观点：2022年第47周

源、住宅、医疗和食品，可选消费如服装环比动能出现持续衰减，扣除住宅的核心通胀同比
已明显见顶回落。受高房贷利率影响，地产投资降温明显，可确定10月核心通胀基本见顶。
当前经济状态较为特殊，从非农数据来看，经济处于疫情管控结束对经济的正向持续作用与
高通胀对消费的反向作用共存期，前者体现以餐饮、医疗为代表的服务就业的持续恢复，后
者体现为科技头部公司的裁员以及可选消费价格走势温和。本周澳大利亚10月新增就业3.2
万，大幅超过预期1.5万，亦收益于10月进一步放松疫情管制的因素。美国10月名义零售
数据强劲，环比1.3%，预期1%，前值0；扣除汽车和汽油后，核心零售环比0.9%，高于预
期0.2%，前值0.3%。持续恢复的劳动力市场对消费有支撑作用。因此，从宏观总量上，经
济尚可。但我们一直强调，高通胀背景下实体经济陷入衰退不可避免。相比欧洲，美国衰退
或较为温和。
12月加息50bp为大概率事件，但市场过于乐观，与联储意图有一定距离，维持本次加息周
期末期利率上限4.75~5%。结合本周美联储官员讲话，12月加息50bp为大概率事件。上周
我们提及但除哈克以外，官员讲话并未提及4.5%后暂停加息，市场过于乐观，这一观点在本
周密集发声的官员讲话中以及近两日市场回落中得以体现。从官员讲话来看，FOMC普遍比
较理性，并未对通胀表达过分的乐观。基本情景下，政策至少接近5%，预计加息将延续至
明年一季度。我们在点评9月CPI时指出在加息周期末期每次以50bp较为稳妥，这一点得到
印证；而长期通胀水平应在2.3~2.5%左右，如果美联储仍旧致力于回到2%，将造成后期货
币政策过紧的风险。急速加息周期结束并保持耐心有助于避免出现不必要的深度衰退和不必