【行业研究报告】-华安研究本周行业观点及个股推荐

有色、黑色金属【铜】周内海外铜价大幅上涨，一方面，美国10月CPI及核心CPI均不及市场预期，通胀走弱得以印证；另一方面，海外铜现货供需趋紧张，LME库存目前已跌至7.79万吨左右，低库存背景下，市场需求修复预期升温给予铜价反弹动力。【铝】本周国内铝价表现偏强。供应端，四川和广西等地投复产产能陆续释放，但进展相对缓慢；河南因环保以及成本高企等因素减产逐步兑现，产能增速有限。需求端，持续性疫情影响以及临近年末，下游加工企业开工率偏低，终端消费相对疲软，随后续国内防疫政策精准化，消费或有好转。库存方面，截至本周五，SHEF铝库存约为13.65万吨，周同比下跌15.58%【新能源金属】供给端，周内加拿大限锂矿投资，未来海外锂资源开发或难以保障供给稳定性，产能释放或整体低于预期。需求端，新能源行业维持高景气，看好明年疫情控制后需求修复以及储能领域发展带动需求增长预期。目前市场下游需求量大，供需偏紧仍是市场主旋律，给予锂价高位支撑。【贵金属】周内美国10月CPI同比环比双双超预期回落，释放12月加息放缓信号，美国国债收益率及美元指数均大幅下跌，市场压力释放，贵金属价格回升。目前美国通胀水平距离美联储2%目标仍较远，美国仍有较大的通胀压力，虽然美联储为12月加息50bp提高可能性，但加息周期和利率终值或抬升，后续需持续关注美联储加息节奏许勇其S0010522080002由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。新冠疫情超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等报告日期：2022-11-20更多详细报告原文及数据请联系华安策略团队或三地销售，期待与您交流轻工制造根据MarketsandMarkets的预测，无菌包装市场规模有望从2017年的396.2亿美元增长到2022年的664.5亿美元，CAGR高达10.89%。根据益普索，我国无菌包装销售量由2017年的802亿包提升至2021年的1100亿包，4年CAGR为8.2%。供给端：行业集中度高，外资企业占比较大，近年本土企业凭借反垄断与高性价比，份额持续提升，国产替代空间广阔。需求端：液奶人均消费提升+应用领域拓宽，无菌包装潜力十足。马远方S0010521070001化工美指回落支撑原油，国际油价震荡上涨。截至10月26日当周，WTI原油价格为87.91美元/桶，较10月19日上涨2.76%，较上月均价上涨4.73%，较年初价格上涨15.55%；布伦特原油价格为95.69美元/桶，较10月19日上涨3.55%，较上月均价上涨5.65%，较年初上涨21.16%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量。尹沿技S0010520020001S0010121060039新消费【商贸零售】消费升级以及疫情影响下，商贸零售企业寻求转型，主要有三条路径：①传统百货企业迎合消费者需求，向购物中心转型，打造集购物、餐饮、休闲、娱乐为一体的多元化的体验式消费平台；②布局线上渠道，推出APP、小程序等平台，打造私域流量，发展会员经济，提升消费者体验感，增强消费者黏性；③打造差异化产品，满足消费者多样化需求。我们看好疫情常态化后，零售企业逐步恢复经营，以及转型后实现中长期稳健发展。王洪岩S0010521010001房地产“一城一策”放松中主风向未变，“以稳为主”仍为主基调，政策大放大收的空间较窄。当前板块估值及仓位已处历史低位。往后看，2022Q4市场有望逐步企稳恢复，但行业供需两端受限带来拿地、销售、降杠杆之间的不协调仍存。鉴于本轮弱修复环境利好本身强产品力、强信用、强投资及盈利能力边际改善的房企。尹沿技S0010520020001S0010122050021农林渔牧【生猪】生猪价格周环比微跌0.4%。受二次育肥出栏积极性增加等因素影响，本周六全国生猪价格环比下跌0.4%至24.25元/公斤，本周五自繁自养生猪盈利805.24元/头，外购仔猪养殖盈利761.82元/头。种猪补栏保持理性，2023年猪价有望维持相对高位。根据农业部能繁母猪存栏量变化推算，明年4月之前，生猪出栏量将呈现逐月环比下降趋势，猪价有望维持相对高位，但期间会受到二次育肥和压栏扰动；明年5月之后猪价下行或慢于预期，主要原因是母猪补栏较理性。i）涌益咨询（11.11-11.17）全国出栏生猪均重130.19公斤，周环比上涨0.1%，同比增长3.0%，压栏或二次育肥或扰动春季前猪价；ii）低体重猪出栏占比仅5.68%，全国猪病发生情况处历史低位；iii）在生猪价格频创非瘟疫情前新高的同时，二元母猪价格维持相对对位，本周二元母猪价格仅1822元/头，养殖户补栏意愿理性，我们判断，2023年猪价维持高位时间或超预期。王莺S0010520070003家电【白电】中长期看，国内白电市场已逐步转变为更新需求为主的存量竞争市场，在此背景下，更加看好白电龙头在品牌、渠道、研发、管理等底层基础能力方面构筑的深厚壁垒，相信其在白电这一延续性创新品类中，可以凭借积累优势实现强者恒强。产品力优秀、供应链成熟、海外运营经验丰富的白电龙头具备海外市场渗透率提升机会，海外市场空间广阔，品牌出海前景可期。【厨电】厨电整体需求较为疲软，但子板块间表现有所分化，建议关注低渗透、高成长的集成灶板块。【清洁电器】扫地机和洗地机品类在低存量、供应决定需求的行业特征下，新品频出对渗透率提升具有较大推动作用，21年头部企业纷纷推出旗舰新品，这些新品相较以往无论在产品性能或工业设计上均有明显改善，契合当前消费升级趋势，将进一步刺激终端销售增长。【投影仪板块】上游芯片供应紧缺状况逐步缓解，投影仪在家用场景渗透仍在以较高行业增速延续，同时，看到投影仪在横向应用场景拓展方面方兴未艾，极米与小鹏、光峰与华为的合作率先开启车载投影序幕，车载投影行业的空间和成长性均值得重点关注。值得一提的是，光峰在激光成像领域的深厚积淀以及激光投影本身在亮度等核心性能方面的卓越表现，使得光峰在下游场景拓展方面更有想象空间，除在家用、工程、商教、影院租赁等传统优势领域外，光峰在AR-HUB、AR眼镜等新兴领域亦有进展，预计从22H2起相关产品将陆续面世，或将带动新一轮估值提升。尹沿技S0010520020001S0010122060022医药【CXO】当前CXO板块估值仍处在调整过程当中，三季报业绩表现依旧亮眼，板块内主要标的业绩高增长确定性加强。药明移除UVL清单，情绪面回暖,板块压制因素逐步释放。年初至今的国际关系担忧10月起有望进一步消除，股价持续调整后估值进入价值区间，CXO行业仍是兼具确定性与成长性的优质板块。医药行业政策持续改善，创新药景气度提升，带动CXO板块信心提振，有望迎来估值修复回升。近期出台的医药政策趋于缓和，集采规则逐步完善；创新药医保谈判简易续约规则出台，降幅温和好于预期；叠加创新药领域进展逐步读出，形成催化，处在景气度上行周期。种种迹象表明，行业回暖，利好CXO板块估值回升。谭国超S0010521120002食品饮料【大众品】1）调味品板块：下半年应着重观察公司库存良性与动销之间的平衡取舍，动态观测渠道良性及未来的持续发展。2）乳制品板块：持续关注未来新口味带来的结构升级机会。8从过往经验来看，下半年奶价略高于上半年，预判竞争态势仍处于趋缓进程。3）啤酒板块：疫情影响进一步弱化现饮场景持续复苏，啤酒行业景气度继续回升，预计啤酒行业将继续受益于旺季动销旺盛、现饮场景复苏以及成本压力缓解，中长期来看，行业高端化进程延续，叠加内部效率优化，头部啤酒企业仍处于盈利能力上行通道；4）卤制品行业：下半年随疫情影响进一步弱化，收入端加速修复与费用端收缩的确定性较高，盈利能力将环比提升。【白酒】1）高端/次高端白酒：整体来看高端白酒节奏稳定，全年业绩无虞；次高端白酒分化依旧严重，关注下半年边际弹性。高端白酒当前恢复至去年水平，茅台原箱/散装分别突破3200/2800元，环比上周提升50/20元，普五同样有5-10元的批价走高，可以反应出终端需求依旧存在较强刚性，目前渠道反馈库存低位、回款稳定，公司层面渠道深化、管理层改革等公司α持续赋能，预计财报业绩无需担忧。目前市场对次高端仍有中报担忧，情绪整体不高，建议结合明年估值逐步挖掘弹标的，关注舍得酒业。2）区域白酒：中秋政策陆续落地，静待需求逐级改善。区域酒企中秋政策逐步推出，龙头酒企强化终端直控，费用投放向消费者培育倾斜，经销商层面额外给予小个位数支持，配合需求回补节奏营造消费氛围。龙头酒企回款进度按计划推进，预计中秋后普遍完成轧账和全年回款目标，业绩确定性仍强。陈姝S0010522080001互联网、传媒【元宇宙】国家五部门发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026）》，计划指出26年VR产业国内规模超3500亿，VR销售超过2500万台，未来VR将落地更多应用场景，包括工业生产、文化旅游、融合媒体等10大不同领域。索尼新VR眼镜PSVR2将于23年2月22日推出，售价550美元，支持VR游戏。【电商】即时零售维持高景气度，今年618，京东到家、京东小时购为全国超15万家全品类实体门店提供“全品类小时达”的即时零售服务；直至双11，已链接超过20万家全品类实体门店。战报显示，10月31日晚8点至11月1日，京东累积售出商品5.5亿件，即时零售带来较大业务增量，推动同时段亚洲一号智能产业园大规模处理量同比增加40%。金荣S0010521080002新能源、汽车【汽车】10月国内新能源车销量为71.4万辆，同比+81.7%，环比+0.85%，月度销量再创新高，渗透率达28.5%，超市场预期。整体来看，新势力蔚小理表现较弱，环比下降，国内自主品牌强势增长，比亚迪埃安问界环比上升。步入年末，一方面疫情管控下经济及消费活动恢复需求释放，同时各车企新车型陆续上市供给拉动需求，另一方面自主品牌尤其是新能源车全球竞争力逐步显现，我们预计全年销量或超过650万辆，行业景气度持续向上。【锂电】自八月以来，锂电板块回调较多，核心原因在于对未来行业整体增速的担忧，但我们认为目前板块已经处在历史底部区间，悲观情绪也在逐步消化，同时疫情管控优化，生产消费活动逐渐恢复，产业链积极排产将催化行情上行。环节推荐方面，我们首先看好电池环节，随着中游各环节逐步释放产能，高企的材料价格将逐步缓解，同时电池厂与整车厂协商价格，能够有效转嫁部分成本压力，电池厂毛利率持续回升。中游环节，产业逻辑由供需转向新技术，因此我们持续看好4680、钠电、锰铁锂、PET等技术方向。陈晓S0010520050001计算机信创向行业端延申，能源领域国产化与自主可控系重要方向，能源领域控制系统的国产化，乃是保障能源安全的重中之重。其中，火电领域控制系统，自2019年开始攻克关键技术以来，相关公司在2021年纷纷实现了全国产化方案。全面国产化下，存量煤电机组改造、增量煤电机组建设，都将给离散控制系统相关公司带来业务增量空间。国务院办公厅关于印发全国一体化政务大数据体系建设指南，利好政务相关it公司与大数据类公司。尹沿技S0010520020001S0010522060002通信面对复杂地缘政治环境，十四五期间国内导弹产业链迎来发展机遇，精确制导武器渗透率快速提升，制导系统在整弹中占据核心地位。我们看好精确制导给T/R组件、惯导/卫导、嵌入式计算机等核心赛道带来的高成长性，除了弹载领域，其在机载、车载、舰载、星载领域均有广阔的市场空间。投资建议方面，首先，国家队在芯片供应、订单份额、扩产节奏和技术领先方面更有保障，其次，民营企业应该选择配套主流型号、长期坚持研发投入和公司治理和激励到位的标的，具体来看，T/R组件环节，建议重点关注国博电子、铖昌科技、臻镭科技、盛路通信；惯导环节，建议重点关注理工导航；卫导环节，建议重点关注盟升电子；嵌入式计算机环节，持续推荐智明达。张天S0010520110002华安研究本周行业观点及个股推荐（2022.11.21-2022.11.25）本周行业观点【大势研判】本轮行情仅行进至初期，反弹格局不变。一方面利率飙升由于短期流动性冲击所致，当前央行已加大投放，预计后续利率仍将继续回落，货币政策收紧言之尚早；二方面国内疫情散点多发主要和当前冬季时节有关，疫情防控优化措施更多考虑与主流毒株感染特征相适应，不会重新从严；三方面美债利率持续上行目前缺乏基本面支撑，当前仍在反应加息75bp预期的降温，预计未来一段时间震荡回落的方向不变。【行业配置】1）中长期占优不改，建议加大并重视对新能源赛道的配置。受短端利率上行，市场担忧流动性转向影响，近期新能源赛道维持弱势表现。但我们认为支撑新能源赛道中期优势的业绩景气优势、宽松充裕的流动性以及产业政策三大核心因素尚未动摇，因此弱势行情给予新能源赛道配置机会，建议逢调整继续加仓储能、光伏、风电等领域。2）消费领域围绕防疫优化及长逻辑消费品进行配置。①看好受益于防疫政策优化以及设备更新再贷款相关的医疗设备及商业；②随着防疫政策持续优化，消费场景修复，需求具备韧性、业绩高度稳定、内外资一致青睐的白酒板块有望获得资金流入；③以及猪价中长期温和回升下，业绩弹性较高且具备猪瘟疫苗研发突破预期下的动物保健及疫苗。3）继续看好市场反弹情绪的先行板块券商。①内、外部情绪共同向好，市场有望迎来大幅反弹，作为市估值PETTM仅为18.7X，处于历史较低水平，具备安全边际。电子国内充电桩市场发展经历多个阶段，在经历早期资本疯狂入局——市场渗透率迅速提升竞争加剧——充电桩国标发布——市场出清龙头逐渐定型后，当前市场逐渐迈入稳定运营的新阶段，近年来国内车桩比维持在3:1上下，厂商盈利模式日渐成熟，充电桩建设也在由补贴驱动逐渐转向市场驱动。而直流充电模块降价、光储充一体化、液冷技术解决超充温升等趋势的出现，大功率快充、液冷超充将成为未来的主要布局方向。基于新能源汽车快速增长、车桩比持续下行、公共充电桩占比提升、快充渗透率提升的假设，我们乐观假定至25年新能源车销量达1041万辆，保有量达3604万辆，车桩比下降至2.17:1，公共桩占比提升至45.7%，预计至25年国内充电桩增量建设446万座，对应增量市场空间为746亿元。充电桩硬件设备构成包括充电模块、配电滤波设备、监控计费设备、电池维护设备等，充电模块占比最高50%。而充电模块成本构成包括功率器件（30%）、磁性元件（25%）、半导体IC（10%）、电容（10%）、PCB（10%）等。基于此，我们预计2025年，充电桩上游模块增量市场空间为335亿元；其中，功率器件、磁性元件、半导体IC、电容增量市场空间分别为100/84/34/34亿元。假设国内直流枪价格为3500-4000元，交流枪价格为200-300元，充电桩连接器价格为600-1000元，对应的充电枪/连接器增量市场空间分别为48/27亿元。胡杨S0010521090001【行业轮动】从宏观和微观视角构建行业轮动策略，宏观层面，对传统美林时钟进行改进，将利率引入模型，按照经济、通胀、利率三维度对经济状态进行划分，同时将各个经济状态与成熟/成长的涨跌幅表现进行对应；微观层面，基于基本面、技术面和资金面以此来寻找盈利向好、资金偏好且动量较强的行业。10月行业模型看多成长期行业，例如电源设备、摩托车、新能源、稀有金属等。整体来看，10月经济受到内外多重因素冲击，承压运行。从生产端来看，10月属于生产旺季，但今年受疫情多点散发及需求偏弱影响，旺季特征不明显。从需求端来看，疫情反复冲击消费，线下消费场景减少，服务消费受损，商品房销售未延续边际好转的趋势；投资方面，地产投资继续磨底，制造业、基建投资增速放缓。年内来看，国内需求偏弱，国际环境严峻，经济弱修复的特征将延续。随着防疫政策的逐渐放开，疫情对生产、消费的制约或将逐步减少；加之前期出台的一系列政策持续护航，基建、制造业依旧是经济稳增长的两大抓手。弱现实跟不上强预期，需求端需要更加“短平快”的政策刺激，否则预期可能再度走弱。在民企融资“第二支箭”、防疫优化二十条等政策的带动下，股债两市迅速调整，下一阶段市场将聚焦于预期与现实的对比。我们认为，10月数据反映出的需求不足不能完全归因为疫情等因素的约束，后续若不能及时出台更多“短平快”的刺激政策，市场可能在弱现实与强预期之间重新投票。