【行业研究报告】-总量周观点：内需偏弱格局仍未改变

⚫宏观：宏观回顾：国际层面，习近平同美国总统拜登在巴厘岛会晤，
中美竞争格局仍未显著改变，但拜登称要防止竞争向冲突演变；10
月美国CPI同比增长7.7%，略低于市场预期，美联储加息预期有
所放缓，市场预期未来两次议息会议各加息50BP。国内层面，主
要经济数据公布，投资相较三季度略显不足，基建基本持平，制造
业小幅下滑，地产延续下滑；消费层面，餐饮消费大幅下滑8.1%；
工业生产结构上，金属制品、农副食品加工下滑显著，汽车制造作
为支撑也有所下滑；结合社融数据来看，整体内需依然偏弱。高频
为支撑也有所下滑；结合社融数据来看，整体内需依然偏弱。高频
数据上，高频生产指数边际小幅抬升，但中枢延续下行；在国内债
市大幅调整后，中美利差趋于收窄，人民币汇率在跟随升值后趋于
震荡。政策层面，国内陆续出台防疫优化政策与地产供给政策，其
中防疫政策的执行效果仍然有待观察，在国内疫情反弹的背景下，
石家庄重开部分核酸采样点。宏观展望：整体上，陆续出台的稳增
长政策有利于经济增长的企稳，对于市场信心有明显提振作用，但
防疫以及地产政策的松动至经济数据的传导效果仍有待观察，经济
需求偏弱的格局仍然没有改变，利好尚未完全落地，类似年内降准
的增量政策仍然有可能出台。
⚫股票：上周，全球指数涨跌不一，道指收平，纳指下跌，欧洲市场
收涨。国内市场多数指数小幅上涨，上证50上涨1.14%，创业板
50下跌0.89%。上周，沪深两市日均成交额9,921亿元，较上周环
比+5.8%，成交额略有下降。上周，行业方面，17个行业上涨，13
个行业下跌；医药、传媒、计算机、电子等涨跌幅居前；煤炭、有
色、汽车、新能源等涨跌幅居后。概念方面，独家药、游戏出海、
禽流感等涨跌幅居前；锂矿、煤炭开采、供销社等涨跌幅居后。国
际层面，中美领导人会面，打开沟通交流的窗口，中美关系进入阶
段性缓和期。政策层面，疫情防控政策继续优化，中期来看有望进
一步放松，老年人疫苗接种提速，新冠口服疫苗、新冠口服治疗药
的上市将提升防疫能力，即使短期有偶发疫情反复的干扰，不影响
中长期判断；房地产金融支持政策力度加大，有望改善市场预期，
遏制房地产销售下行趋势。中期政策和预期积极，短期利空或让市
场波动性加大，但市场中枢在震荡中抬升，继续保持多头思维，仓
位维持90%以上。中长期布局自主可控、国产替代、高景气度和景
气反转的板块，短期关注旅游、养殖、工业母机等板块。
⚫债券：上周债市调整进一步加剧。本次下跌的一个重要背景是快速
新高。基金与理财短期内遭遇机构和渠道两大负债端的同时赎回，
即使暂未遭到赎回的部分基金/理财账户也因为担忧赎回开始卖券
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